易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，港股在前期调整后有所回升，恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨7.57%、8.76%，中证港股通高股息投资指数（人民币）上涨9.24%。按恒生综合行业指数口径，医疗保健、能源、原材料、金融板块分别上涨26.60%、13.98%、13.70%、11.13%，而必需性消费、资讯科技、工业板块分别下跌1.88%、4.34%、10.17%。

宏观层面，国内经济保持总体平稳，政策延续“稳中求进、提质增效”基调。但外部环境仍存在较大不确定性，部分内需指标继续承压，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固。海外方面，美联储9月加息25个基点，地缘冲突持续扰动能源价格，通胀保持高位，全球流动性趋紧。

资金方面，前三季度港股南向资金累计净流入约4300亿港元，低于2025年前三季度超11000亿港元的规模，资金流入边际贡献趋缓。同时，因美债收益率上升，全球流动性亦有所收紧，资金面呈现偏紧态势。

三季度本基金收益落后于基准，主要原因是基准指数中权重较高的金融、能源板块涨幅较大，而本基金相对低配。

展望后市，受制于全球流动性，港股市场出现单边趋势行情的概率较低。当市场没有外力推动时，我们需要寻找更具确定性的机会。我们的配置将继续集中在两个方向，分别依托于两种不同的底层逻辑：一是依靠企业自身的“做多”力量，寻找那些拥有充沛自由现金流、能够持续回购或派息的稳定红利资产；二是偏好那些遭遇负面事件打击的周期性“受损资产”。市场的固有弱点在于容易对当下的利空反应过度，当悲观预期被过低的价格充分反映甚至透支时，资产的下行风险已经大幅释放。我们在此时逆向配置，耐心等待其基本面的修复。

这两个方向的驱动力看似不同，但我们的财务选股底线完全一致：高度关注企业的真实造血与抗风险能力，只选择那些已经度过资本开支高峰，愿意用真金白银主动降债、积累净现金的企业。在逆风期，这种资产负债表的实质修复，有望为组合提供坚实的内生回报与安全边际；而待到流动性环境企稳回暖时，这些被过度压缩的底部资产，往往能像压紧的弹簧一样，有望展现出较强的价值重估弹性。

未来，本基金将继续深耕高股息领域，秉持“分散、均衡、逆向”的配置原则，致力于挖掘低相关性的超额收益来源。