易方达资源行业混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

仅仅半年时间，资源股仿佛突然跌落神坛。去年资源股一骑绝尘，有了新的“定价范式”，今年又回归“周期属性”。如同去年年报论述的那样，在我们眼中只不过是周期规律的又一次重复而已，周期还是那个周期，价格的涨跌却影响市场认知。

抛去各种叙事和情绪，我们在思考如何能够穿越周期。商品价格总是起起落落，甚至在一定时期内我们是无法准确判断其走势的，但对于资源股来说，有两件事是可以研究的，一是矿山（公司）本身的质量，二是价格的长期中枢。矿山是一门很好的生意，它天然有高壁垒、高门槛，只要对应的下游需求不萎缩，矿山基本上能够持续创造价值，形容一个人有钱也说的是“家里有矿”，而股票价格和商品价格的波动经常会给矿山一个错误的定价。其次，商品价格在长周期的中枢是相对明确的。资源是人类社会发展的基础性原料，很多品种也是不可或缺的，资源自身的价值一直都在。两者结合，尽管周期不断起落，但资源股仍有其相对稳定的价值区间。在这个区间内外决策或许能够持续获得回报，但区间之外的波动往往更为剧烈，市场情绪也更易被左右。

因此，在当前这个位置，我们反而更加乐观，商品价格的供需支撑仍在，不过股价却大幅回落，甚至部分个股已经到了可以私有化的程度。年初的疯狂是周期的一面，现在的恐惧则是周期的另一面，往复变化，不断循环。我们会更积极地关注行业景气度、公司内生变化以及股票估值变化，努力为投资者创造超额收益。

易方达资源行业混合基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，A股市场出现了极端的分化，海峡的动荡和美联储加息让传统资产备受压力，而产业趋势确定的科技资产则独领风骚。报告期内，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，万得全A上涨11.52%。申万一级子行业中，上涨前三的电子、通信、建筑材料行业分别上涨86.29%、73.59%、46.26%，而下跌前三的商贸零售、农林牧渔、美容护理行业分别下跌29.42%、25.26%、24.86%。

资源股表现则大起大落，中证内地资源指数1月份一度上涨近28%，之后完全回吐涨幅，整个上半年略微下跌0.96%，显著跑输万得全A。其中，金、铜、铝等有色金属表现较差，美伊冲突的持续性和烈度都远超预期，油价一度接近120美金/桶，导致美联储加息预期大增，金属价格承压。以煤炭和石油为代表的能源品则受益于地缘冲突，叠加红利属性，上半年表现较强。小金属则跟随科技行情波动，本质上还是科技的外溢品种。

本基金投资策略上整体上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。不同的资源子板块会处于不同的行业周期阶段，这给了我们行业配置的空间。上市公司锐意进取，不断拓展资源版图，这给了我们享受个股增长的机会。周期不断起落，但公司仍有其相对稳定的价值区间，这需要我们有清晰的认知，不能盲目追随。

因此，在2026上半年，由于去年底我们对周期回归持谨慎态度，提前布局了一些非有色类的周期股，创造了一定超额收益。但由于在4月提前低位买入金、铜股票，并且3月之后基本没有煤油仓位，导致没能完全规避此次周期波动。