易方达港股通红利混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望后市，在流动性环境出现实质性改善之前，传统红利价值板块的修复动能或相对有限。当前环境下，本基金所坚持的深度价值、高股息及低位周期等三类资产正面临一定压力。然而，与趋势跟随策略不同，市场的波动与流动性冲击往往能为价值投资孕育更好的配置机遇。此类标的犹如“弹簧”，在流动性趋紧的逆风期压得越紧，待流动性边际反转时，往往能释放出强劲的反弹空间。我们不会因短期市场风格的切换而动摇价值策略。我们将在组合平衡与流动性管理方面双管齐下。在选股与配置层面，我们重点考量自由现金流比例、资产负债表的真实价值及边际改善趋势。尽管流动性的方向难以精准预判，但在逆风期我们依然坚守可靠的内生收益来源：一是公司自身充沛的自由现金流创造能力；二是资本开支高峰期过后，企业主动降债、积累现金所带来的间接股东回报。

未来，本基金将继续深耕高股息领域，秉持“分散、均衡、逆向”的配置原则，致力于挖掘低相关性的超额收益来源。

易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，香港市场在1月冲高后，受中东局势升级和全球流动性收紧影响，后续明显承压。截至6月30日，恒生指数下跌10.73%，恒生港股通高股息率指数下跌3.10%。宏观层面，国内政策延续“稳中求进、提质增效”基调，财政政策积极有为，货币政策精准适度，经济展现一定韧性。但由于外部形势复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，经济向好的基础仍需进一步巩固。海外方面，中东地缘冲突扰动能源供应链，需求预期走弱、通胀升温，加息预期隐现，全球流动性有所收紧。行业表现方面，综合企业、工业、金融业板块表现较好，其余板块均下跌。

报告期内，本基金跑赢合同基准。中证港股通高股息人民币指数下跌9.28%，本基金相较该指数略微跑输。我们认为主要有两个原因：

一是本基金年初在顺周期板块上配置比例较高，受到中东冲突和全球流动性收紧的影响更为显著。

二是本基金在上游能源板块的配置比例相对较低。

相较于去年，今年以来港股市场呈现两方面变化：

第一，港股流动性收紧。2月末以来，美联储货币政策转向带动全球流动性收紧；上半年南向资金流入约3,000亿港元，明显低于去年同期的7,000亿港元；与此同时，港股IPO及配售融资规模增加，叠加较大的解禁压力，市场资金面承压。

第二，新兴和传统板块表现分化。在港股整体市值收缩的背景下，次新股上涨明显，而传统板块相对承压。