易方达战略新兴产业股票A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，我们认为市场会更加均衡。AI仍然是市场的主线，但是市场会更加关注投资的ROI，云厂投资的ROI是很高的，回本周期大约为2年，具有可持续性，但是这需要时间逐步验证。在这个基础上，宏观和行业的波动可能对股价会带来较大的波动，从选股上应该更加聚焦估值合理、有很大成长空间的行业龙头。前期由于科技行业涨幅较大，部分行业资金流出较多，很多细分行业的龙头公司估值下降到较低的水平，具备很强的配置价值，预计会获得资金的逐步回流。我们在过去一直在观察增量赛道里跑出来的优质公司，体验型消费、品牌出口、全球供应链等领域逐步跑出一批优质公司，这批公司的共同特点是经过多轮行业周期洗礼，公司执行力强，竞争优势突出，即使从全球比较的角度来讲也具有很强的配置价值。

易方达战略新兴产业股票A基金报告期内基金投资运作分析

2026年初市场较为乐观，延续了2025年的表现，市场风格相对均衡。进入3月份，随着美伊冲突的持续，油价持续攀升，全球资本市场出现明显降温。市场从刚开始对冲突很快结束的乐观情景往冲突会进一步持续的情景演绎，3月份估值较高的公司出现明显回调，但是观察全球资本市场表现，不同资本市场表现的韧性不同，日韩等石油进口占比更高的国家市场表现更弱，A股表现韧性较强。

4月份，随着冲突的降温，市场出现明显的反弹，但是结构分化非常显著，AI相关的行业在二季度明显跑赢非AI相关的行业，我们认为除了行业基本面的差异之外，后期的上涨更多和资金面相关。随着AI相关行业的股价大幅度上涨，股票在6月底波动加大，我们认为市场会逐步聚焦确定性更强、估值更加合理的环节，市场短期会更加均衡，前期资金流出较多的行业有望获得部分资金回流。

2026年初AI变化很大，随着Anthropic 4.5和4.6模型的推出，模型准确度提升明显，在此基础上构建Agent的成功率和准确度大幅度提升，Skill的出现增加了模型在不同场景的落地潜力。AI的应用从Coding领域往更多办公应用场景迁移，AI推理收入预计持续高增长。后续的产业表现验证了我们的判断，以Anthropic为代表的海外大模型公司ARR加速上修，以智谱为代表的国内大模型ARR表现也超出市场预期。

随着AI相关股票二季度的大幅度上涨，市场的预期也逐步提高，波动加大预计会是三季度甚至下半年的常态。市场近期因为美联储加息预期的反复、美伊冲突的反复、Meta出售部分闲置算力波动加大，我们认为这主要是市场极致风格的均衡回归表现，产业发展的大逻辑并没有出现显著的破坏。随着Kimi新模型的发布，国内模型在Agent上面的表现也逐步缩小和海外顶尖大模型的差距，国产SOTA模型以及国产算力的紧缺也逐步体现。围绕闭源模型、开源模型的争论持续发酵，我们认为这是产业发展必然要经历的过程。目前阶段，大模型的迭代仍然在加速，但是这个阶段很难出现模型一家独大，开源模型在Token调用上面份额持续提升也证明了高性价比模型有利于打开更大的市场空间。

我们仍然看好AI在Agent方向、to B方向的持续进步，我们发现AI在科技领域、金融领域、法律领域、医药领域的落地更快，主要是因为这些行业的规则更加清晰、数据可获得性强、行业附加值高带来客户的付费意愿强烈。Coding作为数字领域的基础，应用的范畴已经远远超出程序员这个群体，因此科技领域以外的爆发是必然，只不过需要时间培育。

2026年二季度在观察到AI在Agent方面的加速渗透后，我们增加了AI相关行业的仓位，我们沿着紧缺环节对组合进行了优化。我们继续配置具有明显供需缺口的AI硬件方向，包括光模块光芯片、光纤光缆、存储产业链、PCB产业链、设备材料零部件产业链等。我们也观察到部分子行业出现过热的迹象，股价明显走在预期的前面，对部分子行业个股进行了止盈。

本基金持仓结构跟随产业发展调整：我们继续看好人工智能海内外发展进展，聚焦产业链紧缺的各个环节，由于很多细分行业上游扩产更慢，供需缺口加大，我们适当倾斜了仓位往上游配置，获得了较大的超额收益。我们减持了估值较高、虽然长期空间较大但是短期业绩兑现能力不足的标的，更加注重估值和业绩的匹配。