易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2026年上半年，全球经济和资本市场继续受到增长预期、通胀与货币政策、贸易环境及地缘政治等多重因素影响。展望下半年，国内经济有望在积极有为的宏观政策支持下保持总体平稳，但需求修复和企业盈利改善仍需观察；海外主要经济体的通胀和利率路径仍存在不确定性，可能继续影响全球成长资产和生物科技板块的估值。我们预计全球证券市场仍将呈现较多结构性机会，企业基本面、临床数据和现金流状况的重要性将进一步上升。

从区域配置看，港股仍将是本基金重点关注的市场。港股集中了较多具有全球竞争力的中国创新药公司，其中部分优质公司尚未纳入港股通。QDII的投资范围使本基金能够在更完整的港股医药标的中进行比较和选择。我们不会简单依据公司是否纳入港股通作出投资判断，而将重点考察其临床价值、全球开发能力、BD潜力、商业化前景和估值水平。

我们继续看好中国创新药国际化的长期前景。过去两年，越来越多中国企业通过license-out（对外授权）和其他BD合作进入跨国药企的全球开发体系，一批产品已经启动全球注册临床，并由临床早期逐步推进至临床中后期。展望未来，进入全球开发和后期临床阶段的中国创新药产品有望继续增加。

与此同时，中国创新药企业与跨国药企之间的BD合作正在从单一资产授权，逐步向多项目、平台型合作和长期联合研发深化。合作双方开始在研发平台、数据、早期发现和全球开发等更多环节形成协同。对于中国企业而言，这类深层次合作不仅能够提升单个产品的全球开发效率，也有助于更快学习和积累全球靶点选择、转化研究、临床开发、注册及商业化经验，并将合作中的积累沉淀为可持续的平台和组织能力。选股上，我们一方面重点关注全球注册临床进展较快、产品进入临床中后期、价值兑现路径相对清晰的公司；另一方面也愿意配置具备高质量早期产品的企业，但会对产品差异化、潜在临床价值和市场空间提出更高要求。

美股生物科技公司是本基金全球配置的重要补充。美国生物科技产业具有较为完整的创新生态，但公司之间在技术质量、临床成功概率、资金状况和估值水平上的分化也十分明显。因此，我们更倾向于通过自下而上的方式精选个股，而不是简单配置行业整体。选股上，我们重点寻找潜在市场空间较大、产品具备明确差异化、临床或技术路径具有一定验证基础，同时估值尚未充分反映长期价值的公司；对于处于早期阶段的公司，则要求更大的潜在收益空间，并综合评估临床成功概率、现金消耗、融资风险和关键催化剂，力争在成功概率与潜在回报之间取得较好的平衡。

AI制药可能成为改变全球药物研发体系的重要长期趋势，并为全球医药行业带来新的增长逻辑。跨国药企正在持续增加对算力、专有数据、自动化实验平台和外部AI平台的投入；全球主要大模型和科技平台企业也在积极布局生命科学，并将药物研发视为重要的应用场景；全球一级市场上一批头部AI制药公司获得了较大规模融资；部分处于产业链关键节点的公司，已经出现AI相关订单较快增长、交付和初步复购等信号。这些变化表明，AI制药正在逐步从故事走向现实，但融资和合作仍不能替代临床成功、持续收入和最终投资回报的验证。

我们认为，AI制药最重要的竞争壁垒可能不在单一模型，而在企业能否形成“计算设计—湿实验验证—数据回流—模型迭代”的闭环，并通过多轮实验持续提升模型和候选资产质量。只有实验能够验证或证伪模型假设，成功和失败数据能够持续反馈，平台又能够保留下游里程碑、权益或自有管线价值，技术优势才可能转化为可持续的商业价值。中国在研发人才、工程化能力、自动化实验、湿实验执行和成本效率等方面具备一定比较优势，有机会在干实验与湿实验深度结合的方向形成全球竞争力。

沿着这一逻辑，我们既关注具备真实算法、专有数据、实验平台和管线验证结果的AI制药公司，也关注可能受益于AI制药发展的基因与蛋白合成、生命科学工具、合成与筛选、实验室自动化及研发基础设施等产业链公司。选股时，我们将重点考察闭环能否真正运转、实验数据能否持续回流、客户和订单是否具有持续性、订单能否转化为收入、管线能否持续推进，以及平台能否保留下游资产的经济权益。

本基金将继续发挥QDII跨市场投资优势，以港股医药资产为主要配置方向，重点把握中国创新药国际化和AI制药产业化带来的长期机会，并利用QDII资格 投资尚未纳入港股通的优质港股公司。同时，本基金将以一定比例配置美股生物科技公司，通过自下而上研究寻找成长空间较大、成功概率与潜在回报相匹配的个股。在组合管理中，我们将重点跟踪全球临床推进、BD合作、关键数据读出、AI管线验证和企业资金状况，在控制临床、估值、流动性和汇率风险的基础上把握长期投资机会。

最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持。我们将继续保持专业、审慎与勤勉的态度，努力工作，力争为投资者创造可持续的长期回报。

易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

报告期内，上证指数上涨 3.16%，沪深 300 指数上涨 7.55%，创业板指数上涨 35.58%，申万医药生物指数下跌 10.26%，在申万 31 个一级行业中排名第 16。港股方面，恒生指数下跌10.73%，恒生医疗保健指数下跌13.75%。美股方面，道琼斯工业平均指数上涨 8.85%，纳斯达克综合指数上涨12.79%，标普生物科技 ETF（XBI）上涨约29.92%，美股生物科技板块表现相对较强。总体看，上半年全球医药资产表现分化，A 股和港股医药板块承压，美股生物科技板块的风险偏好有所修复。

本基金继续依托QDII资格带来的跨市场投资优势，通过自下而上的深入研究，在全球范围内挖掘具备差异化竞争优势和成长潜力的优质医药资产。报告期内，组合以港股医药资产为主要配置方向，港股仓位占比较高，核心围绕中国创新药企业进行布局。组合既投资已经纳入港股通范围的优质公司，也利用 QDII资格配置部分尚未纳入港股通、但具备较强创新能力和长期成长潜力的港股医药公司。

港股创新药方面，组合重点关注通过license-out（对外授权）和其他BD（商务拓展）合作进入全球开发体系、已经开展全球注册临床并逐步进入临床中后期的公司；对于处于早期阶段的产品，则要求更强的差异化和更大的潜在市场空间。美股方面，组合配置了一定比例的生物科技（Biotech）公司，主要通过自下而上的研究，寻找潜在市场空间较大、产品或技术具备差异化、研发成功概率与潜在收益相匹配的公司。具体评估中，组合重点考察临床数据质量、产品竞争格局、关键催化剂、现金储备和后续融资需求，并结合估值判断潜在回报能否充分补偿临床研发的不确定性。

AI制药方面，组合既关注能够将计算设计、湿实验验证和数据回流有效结合、拥有真实管线验证能力的AI制药企业，也关注可能受益于AI制药产业发展的生命科学工具、实验室自动化、专有数据及研发基础设施等相关公司。报告期内，组合结合各市场估值、临床进展、BD交易、技术和管线验证、流动性及汇率风险，对港股和美股配置进行动态优化。