易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，全球宏观格局仍围绕两条主线展开：一是海外流动性紧缩压力持续存在，二是此前经济“K型分化”呈边际收敛之势，市场正从极致的结构性定价逐步转向风格再平衡。

对于宏观经济，海外方面，地缘局势仍存在反复风险，叠加美联储维持鹰派立场、加息预期边际回升，美债收益率预计将维持高位，海外流动性紧缩压力短期难以明显缓解。与此同时，美国经济结构性分化特征依然突出：以大型科技公司为主导的AI相关投资，以及高收入群体拉动的服务消费，是支撑经济韧性的主要动能；而其他部门尽管连续走弱，但拖累幅度已边际收窄。整体来看，美国经济景气度呈温和回升态势，短期内“K型”两端进一步走阔的驱动力有限。国内方面，出口增速在高基数下进一步提速的空间有限，而二季度相对偏低的经济增长读数，有望促使逆周期调节政策加快落地，内外需之间的分化预计难以进一步扩大。整体判断来看，国内经济仍处于逐步筑底阶段，四季度前反弹力度或相对有限。基于以上判断，我们对下半年的基准情景预期是：中东地缘冲突反复但整体可控，美联储维持鹰派表态但不实质性加息，美国经济基本韧性延续，国内经济逐步筑底、反弹幅度有限。当前资产配置观点主要基于该情景展开。

对于证券市场，二季度以来，全球主要资产在AI与非AI、东亚与西欧、成长与价值、美债与中债等多个维度上呈现出较为极端的分化定价，其中纳斯达克、韩国KOSPI等涨幅居前。进入7月后，随着基本面进一步分化的催化因素趋于匮乏，叠加美债收益率高位运行带来估值与流动性压力，全球主要股指的结构与风格已呈现再平衡迹象，价值风格阶段性跑赢成长风格。A股短期受海外、尤其是韩国市场调整的外溢影响，成长风格板块出现较大幅度回撤，但监管层的积极应对举措有望对市场底部形成呵护，显著降低尾部大幅波动的风险，我们对A股整体维持相对积极的判断，并维持对权益类资产超额配置的思路。结构上，全球流动性阶段性偏紧，资金短期或从成长风格向价值风格再平衡，但从产业景气度的中长期支撑来看，我们仍看好成长板块的持续机会，操作上倾向于在保持科技板块适度超配的基础上，均衡增加红利、医药、小盘等方向的配置，同时提高主动管理型基金占比、适度降低被动ETF权重，从而更精细化地应对结构性行情。美国经济基本面韧性尚存，对美股维持中性偏乐观判断，但紧缩预期对估值端的压制仍将持续存在。鉴于AI产业叙事阶段性出现瑕疵、流动性收紧压力凸显，成长与价值风格之间需保持均衡配置。港股方面，海外紧缩预期对资金面形成一定压制，更侧重结构性机会，如关注具备对冲亚洲科技股下行风险特征的红利资产，对互联网板块则维持相对谨慎。

对于债券，国内固定收益方面，信贷、通胀及货币政策基调变化有限，维持中性判断；从广义赤字率测算看，下半年财政力度回落幅度可能低于上半年，10年期国债收益率下行空间预计有限，短期以震荡为主。海外固收方面，短期紧缩预期缓和空间有限，美债收益率整体承压，但可关注期限结构平坦化带来的交易性机会，即风险偏好回落对长端利率的利好可能大于短端。

对于黄金，近期黄金ETF资金流出幅度有所收窄，多空比回升，资金面边际改善；同时量化模型显示黄金与成长资产的相关性趋于下降，在科技股阶段性震荡的环境下，黄金的组合对冲价值有所提升，我们将黄金配置观点上调至中性。但考虑到海外紧缩预期仍处高位、尾部风险仍存在，短期反弹空间预计相对有限。

综合来看，下半年市场的核心矛盾在于流动性紧缩预期与结构性分化收敛之间的博弈：短期内经济分化进一步走阔或加速收敛的概率均不高，这将支撑投资风格实现小幅再平衡，但难以出现成长与价值的完全反转，市场结构性特征依然突出。

管理人将继续密切跟踪美联储政策路径、地缘局势演变、AI产业趋势的边际变化，以及国内逆周期政策落地节奏，在权益资产上坚持结构均衡、动态调整的配置思路，兼顾科技成长与红利价值等方向；在固定收益及黄金等资产上保持中性偏审慎的判断，力争在复杂多变的市场环境中实现基金资产的稳健增值，切实维护基金份额持有人的长期利益。

本基金深知，受托理财，责任重大。我们将始终以持有人利益为核心，秉持勤勉尽责、诚实信用的原则，不断迭代投资体系，优化组合管理，致力于在充满不确定性的市场中为投资者创造可持续的长期价值。衷心感谢各位持有人的信任与陪伴。

易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，全球资本市场经历了显著波动与分化。一季度，美伊军事冲突一度引爆全球避险情绪，霍尔木兹海峡关闭导致油价飙升，随后停火谈判推动市场快速反弹，3月31日起美股纳斯达克指数连续多周上涨并刷新历史纪录。二季度，英伟达季报大幅超预期，AI算力主线持续引领美股科技板块屡创新高；美伊签署停火备忘录，油价从战争高点大幅回落，但美联储主席沃什首次主持议息会议即转向鹰派，删除“宽松倾向”措辞，年内加息预期升温，全球科技股随之承压。上半年A股整体呈现区间震荡格局，科技板块在AI产业链带动下表现活跃，但二季度末受海外科技股暴跌及地缘风险冲击，市场出现持续调整。

本基金的投资运作紧密围绕“核心—卫星”策略展开，充分发挥内部基金的配置优势，实施精细化的组合管理。上半年内，本基金对持仓结构进行显著优化，从分散化配置向核心主动权益基金集中，大幅降低ETF及普通指数基金配置比例，同时新增多只科技成长风格的主动权益基金，整体持仓集中度明显提升。

（1）增配科技成长基金，强化阿尔法来源：在AI产业链持续突破、半导体国产化加速、新能源技术迭代的背景下，本基金将科技成长作为组合的核心配置方向，大幅增持内部科技成长基金，选取各细分领域具有突出选股能力的基金经理，获取超额收益。

（2）大幅减持ETF及普通指数基金，优化持仓效率：本基金在报告期内大幅减持多只ETF及普通指数基金，从被动指数配置向主动管理超额收益转型。在科技成长主线日益清晰的背景下，主动权益基金相比ETF具有更强的选股阿尔法能力，能够更精准地捕捉结构性机会。同时，组合清退周期、金融等非核心板块的配置，持仓基金数量下降，重仓集中度提升，聚焦核心赛道、提升持仓效率。