易方达科瑞混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，国内经济大概率仍处于修复阶段，货币环境预计维持宽松，通胀和企业盈利有望继续改善，但总量修复弹性或相对有限。从增长支撑看，出口仍是较确定的稳定项。在霍尔木兹海峡通航恢复及中国制造业优势延续的背景下，出口增长预计保持韧性，外部流动性紧缩预期最差阶段可能已过，这有助于缓和市场对外需的担忧。不过，下半年更值得重视的是结构性分化而非总量强弱。一方面，新旧经济、内需与外需之间的分化仍会延续；另一方面，内需内部也可能继续分化，例如商品与服务、一线地产与全国地产、不同区域之间的景气差异都可能扩大。这意味着后续经济观察重点将更多落在结构而非总量指标上。政策层面仍保留一定主动空间，但预计更偏向结构性发力而非大规模总量刺激，需重点关注后续围绕内需修复的政策节奏变化。对资本市场而言，若弱修复与宽流动性组合延续，结构性机会仍可能集中在高景气成长方向，但同时需要警惕热门板块交易拥挤带来的波动放大。

易方达科瑞混合基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年A股市场整体以震荡上行为主，上证指数、中证800、沪深300、创业板综指等主流指数涨幅分别为3.16%、11.12%、7.55%、24.15%，2026年上半年电子、通信、建筑材料这三个申万一级行业指数是众多行业指数里表现最好的指数，而商贸零售、农林牧渔、美容护理指数表现不佳。

回顾2026年上半年，国内经济整体呈现“前高后低”走势：一季度受春节偏晚、抢出口补库及财政支出前置带动，生产、消费、投资和出口表现普遍较强；进入二季度后，前期政策效应边际减弱，叠加成本抬升和外部扰动，经济修复节奏有所放缓，内外需分化进一步加大。生产端看，工业增加值先升后降，但总体仍有韧性。1-2月工业生产受出口和投资拉动明显改善，4月有所回落，5月虽处近年低位但略超预期，显示出口仍是重要支撑。结构上，上游行业增速偏低，黑色金属、非金属受建筑需求偏弱和约束因素影响较大；中下游分化明显，运输设备、通信电子等受AI需求带动维持较高增速，而农副、食品等下游行业延续回调。消费端表现偏弱，社零呈现明显前高后低。1-2月社零同比2.8%，较去年12月提升1.9个百分点，春节消费及部分耐用品回升形成支撑；但4月社零同比仅0.2%，5月转为-0.6%，反映“两新”补贴前置发力后带动减弱，居民消费内生动能仍待修复。出口是上半年最强亮点。1-2月出口同比高达21.8%，4月、5月分别为14.0%和19.3%，持续超预期。结构上，电子链和电力设备量价齐升，成为出口韧性的核心来源；但传统消费品出口仍偏弱，说明外需并非全面改善，而是更多集中在高景气制造链条。投资方面，一季度有所修复，二季度再度转弱。1-2月固定资产投资同比1.8%，但4月、5月累计同比约为-1.6%和-4.1%。其中，地产投资仍处下行通道，基建受项目和资金节奏影响边际回落，制造业投资相对稳定，但设备更新等政策的拉动作用有所减弱。权益市场在这一宏观背景下呈现宽幅震荡，结构分化突出。AI板块表现强势，非AI板块整体偏弱，市场主线在产业趋势强化与交易拥挤切换之间反复演绎。

上半年，本基金的权益仓位略微下降。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了电子、国防军工、轻工制造等行业，主要减持了环保、非银金融、医药生物等行业。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高或者具有抗通胀属性且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰或者符合未来碳达峰趋势的子行业和个股。