易方达稳健增长混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，A股的牛市叙事仍未打破，但伴随分母端美元流动性扰动加剧，指数仍处在盈利换估值的慢牛阶段，且盈利的重要性进一步提升。

盈利层面，全年全A盈利有望维持稳健增长。科技方面，全球AI产业趋势延续，大模型持续迭代、ARR保持高增、算力需求高景气，对基本面构成支撑。非科技方面，伴随油价中枢回落，全球经济有望修复，美国就业市场和经济增长状态平稳，筑牢外需基本盘。

估值层面，A股估值中枢预计相对稳定。全球货币政策周期是宏观扰动项，沃什上台后美联储政策基调整体偏鹰，叠加国内监管主动引导降温，市场难以出现非理性的估值扩张行为。但另一方面，全A估值大幅下降的风险并不大——美联储加息预期已经Price-in，但尚未有实质性加息，回调后市场拥挤度也大幅下降。

港股方面，其盈利与国内宏观经济关联度较高，在内需修复偏缓的背景下，短期或延续寻底状态；估值层面，港股受流动性影响更大，但当前资金面压力边际缓解，估值有一定修复空间。

结构上，主要关注如下方向：1）AI算力链：大模型持续迭代、ARR保持高增，海外和国产算力仍保持高景气；2）商业模式稳定的消费和互联网龙头：短期需求承压但逐步触底，龙头竞争优势突出，具备稳定现金流与盈利能力，估值具备修复空间；3）制造出海：依托工程师红利，国内细分制造出海优势凸显，关注外需CDMO（医药合同研发生产组织）、工程机械、两轮车等领域出海机会。

易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年上半年，指数仍处在上涨趋势中，但全球宏观扰动、监管主动控温使得指数的节奏“一波三折”。一季度，美伊冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月份春季躁动的单边上涨行情，逐渐转向横盘调整行情；二季度，宏观层面地缘风险逐步缓解，中观层面AI产业趋势景气印证，全球风险资产风险偏好普遍回升，A股也在科技板块带领下震荡上行。指数表现看，上半年上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300上涨7.55%，创业板指上涨35.58%。各宽基指数普涨，科技与非科技分化较为明显，中信30个一级行业指数中，仅有9个行业收涨，电子、通信涨幅均超过70%，建材涨幅超40%，领涨行业多数与科技相关，而金融、内需板块则受制于偏弱的宏观环境持续调整。港股市场分子端受内需拖累，分母端受全球加息预期扰动，上半年恒生指数、恒生科技分别下跌10.73%、18.92%。分行业看，仅工业、综合企业、金融业收涨，其余港股行业均收跌，非必需消费、原材料、信息科技、必需消费跌幅居前，均跌超15%。

上半年，地缘、油价是宏观层面的主要扰动，而中观层面，AI产业趋势引领全球科技板块走出独立行情。宏观层面，上半年地缘、油价是最重要的定价因素，1-2月，全球范围内风险资产定价降息、复苏的上涨趋势；3月，伴随美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡断运，布伦特原油价格冲上100美元，年初以来的复苏与降息交易在3月被高油价打破，大多数风险资产经历一轮风险偏好的回落；而4月美伊进入谈判窗口期，油价回落，全球股指普遍回升。中观层面，AI产业趋势是科技风格在全球范围内领跑的主因，二季度全球大型科技股财报陆续披露，海外算力链的高景气得到印证，同时长鑫上市扩产预期也带来国产算力链条的高景气，全球范围内的科技行情持续演绎，宏观流动性反复之际，估值端的不确定性上升，科技板块高景气的持续印证，成为全球范围内科技领涨的根本原因。而港股板块相较A股表现更弱，一是港股分子端与国内宏观经济更挂钩、与AI的相关性不强，二是港股分母端受全球流动性扰动。

报告期内，组合权益仓位略微下降。具体来看，领涨的通信和电子仓位提升较多；另外对非科技方向进行调整，化工、零售、传媒等仓位有所下降，而金融、家电、轻工方向仓位有所提升。组合重点配置商业模式稳定的消费和金融，以及AI产业链龙头公司。