易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，受中东局势升级和全球流动性收紧影响，香港市场明显承压。恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌7.69%、9.74%，恒生港股通高股息率指数下跌11.48%。分板块来看，工业、金融板块分别上涨6.70%、0.18%，而可选消费、必选消费、能源、原材料板块则跌幅较大，分别下跌17.74%、18.48%、22.59%、26.85%。

宏观层面，国内政策延续“稳中求进、提质增效”基调，财政政策积极有为，货币政策精准适度，经济展现一定韧性。但由于外部形势复杂多变，国内供强需弱矛盾突出，经济向好的基础仍需进一步巩固。海外方面，中东地缘冲突扰动能源供应链，需求预期走弱、通胀升温，加息预期隐现，全球流动性有所收紧。

资金方面，上半年港股南向资金净流入约3000亿港币，远低于去年同期超7000亿港币，资金流入边际贡献趋缓。此外，今年以来港股总市值下降约10%，而IPO新股+次新股的总市值上涨明显，资金向两者的集聚较为显著，对传统板块有不小的资金抽离。

二季度中证港股通高股息人民币指数下跌13.12%，本基金跑赢基准。我们认为主要有两个原因：一是本基金持续优化持仓结构，在市场逆风中向资产质量优质、自由现金流充沛的标的倾斜；二是指数中前期涨幅较大的能源、原材料等板块受加息预期和地缘扰动，出现明显回调，而本基金配置较少。

当前环境下，本基金所坚持的深度价值、高股息及低位周期等三类资产正面临一定压力。然而，与趋势跟随策略不同，市场的波动与流动性冲击往往能为价值投资孕育更好的配置机遇。此类标的犹如“弹簧”—在流动性趋紧的逆风期压得越紧，待流动性边际反转时，往往能积蓄出强劲的弹性反弹空间。我们不会因短期市场风格的切换而动摇价值策略。

展望后市，我们将在组合平衡与流动性管理上双管齐下。在选股与配置层面，我们将重点考量自由现金流比例、资产负债表的真实价值及边际改善趋势。尽管流动性的方向难以精准预判，但在逆风期我们依然坚守可靠的内生收益来源：一是公司自身充沛的自由现金流创造能力；二是资本开支高峰期过后，企业主动降债、积累现金所带来的变相股权回报。

未来，本基金将继续深耕高股息领域，秉持“分散、均衡、逆向”的配置原则，致力于挖掘低相关性的超额收益来源。