易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

受中东局势升级、全球流动性偏紧的双重影响，香港市场波动明显加剧。期间，恒生指数下跌3.29%，恒生中国企业指数下跌6.05%。从板块表现来看，涨跌分化显著。能源业板块表现亮眼，恒生能源业行业指数上涨24.07%；恒生工业、公用事业、地产建筑业分别上涨7.63%、3.44%、3.95%；恒生电讯业、非必需性消费、信息科技业分别下跌2.97%、12.50%、18.61%。

宏观层面，国内政策延续“稳中求进、提质增效”基调，财政政策积极发力，货币政策精准适度，国内经济复苏态势持续，开局总体平稳。海外方面，中东地缘冲突急剧恶化，能源供应链遭受实质性冲击，国际油价大幅上扬，全球经济不确定性大幅攀升，需求预期转弱、通胀预期增强，叠加市场降息预期推迟，全球流动性有所收紧。

一季度中证港股通高股息人民币指数上涨4.42%，本基金表现欠佳。我们认为主要有两方面原因：一是高油价预期下，部分顺周期股息标的受成本上升与需求担忧的双重冲击，回撤幅度较大；二是本基金在上游能源板块的配置比例相对较低。当前港股资金流向较为紊乱，股价与基本面偏离度较大，在此环境下，盲目抄底或避险均非明智之举。本基金积极调整持仓结构，重点关注基本面受影响较小但跌幅较大的价值标的，以及因地缘冲突短期受冲击但中期有望因市场份额扩大而受益的资产。

展望二季度，港股红利资产配置价值依旧突出。其中偏周期性的高股息板块虽短期受地缘政治和流动性冲击较大，但其核心投资逻辑未变。随着国家反内卷政策深入推进、行业供给侧持续优化，相关行业和公司的盈利质量有望有效提升。同时，越来越多优质企业重视资本开支效率，通过提高分红与回购力度强化股东回报。这类具备盈利韧性、分红意愿且估值合理的资产，在流动性冲击缓解、市场情绪回暖后，有望迎来良好表现。

无论市场环境如何波动，本基金会始终聚焦港股通中的红利标的，深耕高股息领域，坚持分散、均衡、逆向的配置风格，寻找一些相关性较低的回报来源。