易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

报告期内，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，申万医药生物指数下跌0.90%，在申万31个一级行业中排名第14名，整体表现一般。港股方面，恒生指数下跌3.29%，恒生医疗保健指数上涨0.73%。细分行业层面，创新药及CXO（医药研发生产外包）表现相对较好，但期间也经历了较大的波动。美股市场方面，道琼斯工业平均指数下跌3.58%，纳斯达克综合指数下跌7.11%，标普生物科技ETF（XBI）上涨4.76%，表现相对较好。

尽管国内创新药板块自去年下半年以来持续调整，市场表现相对承压，但我们认为，产业发展的主线反而在调整过程中愈发清晰。过去两年，中国创新药行业的比较优势正越来越集中地体现在“早期研发”阶段，即从临床前分子设计到临床一期、二期对初步疗效和安全性的验证，已在全球范围内展现出较强竞争力。这一优势既来自于国内持续积累的人才与工程师红利，也得益于高效率、相对低成本的临床试验体系。其结果是，中国早研管线在全球的占比由2015年的8%提升至2024年的32%，与美国的37%已较为接近，且这一趋势仍在延续。近年来，跨国药企对中国创新资产的认可度持续提升，BD（商务拓展）交易活跃度不断提高，也从产业实践层面印证了这一点。

我们认为，中国医药产业在全球产业链中的定位正在持续上移，正从传统CXO模式进一步向“IP-CXO”模式演进，即不仅能够提供研发服务，还能够持续产出高质量的早研管线IP，并在早期完成初步验证后授权给跨国药企推进全球后续开发。当前IP-CXO仍处于较早期阶段，中国企业在持续展现早研产出能力的同时，也仍在靶点选择、分子设计、转化研究及全球化开发策略等方面不断进化。当前实现license-out（海外授权）的许多分子，往往还是三五年前甚至更早立项的项目；从这个角度看，当下立项并将在未来三到五年逐步进入兑现期的分子，其综合竞争力有望进一步提升，部分优质资产甚至有望进入全球创新前沿。

美国医药行业整体表现相对稳健。尽管宏观环境波动较大，但医药板块凭借其相对防御属性，整体表现仍优于主流指数。

本基金将继续依托QDII资格带来的跨市场投资优势，通过自下而上的深入研究，在全球范围内挖掘具备差异化竞争优势和成长潜力的优质资产，力争为持有人创造可持续的长期回报。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.2930元，本报告期份额净值增长率为4.90%，同期业绩比较基准收益率为-2.74%；C类基金份额净值为1.2831元，本报告期份额净值增长率为4.80%，同期业绩比较基准收益率为-2.74%。