易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度，美伊冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月份春季躁动的单边上涨行情，逐渐转向横盘调整行情。指数表现看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。油价中枢的系统性抬升导致市场风格与板块结构出现较大变化，中信30个一级行业指数中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源涨幅居前，而计算机、商贸零售、消费者服务、非银行金融、综合金融表现偏弱。具体而言，一季度市场主要沿着高景气、油价中枢抬升受益、低波防御三条线索交易：其一，1-2月市场围绕高景气交易，AI算力需求依然强劲、北美缺电叙事持续演绎，以光通信（光模块、光纤、CPO等）、PCB（电子布、PCB设备、PCB耗材）、人工智能数据中心AIDC（燃气轮机、柴油发动机、能源系统）等为代表的AI相关品种迎来AI通胀行情；其二，油价中枢抬升预期下，一是涨价逻辑对应的油运、油气开采、煤化工等板块逆势走强，二是高能源价格带来的替代效应，拉动新能源、煤炭等板块需求改善；其三，市场风险偏好降温之下，业绩受宏观经济影响较小的防御资产相对有韧性，典型如银行、公用事业等。港股市场也有明显分化，一季度恒生指数下跌3.29%、恒生科技指数下跌15.70%，分行业看，能源业、综合企业、工业、地产建筑业、公用事业涨幅靠前，而医疗保健业、原材料业、电讯业、非必需性消费、信息科技业相对偏弱。

一季度，A股经历了从单边上涨、到横盘震荡、到向下调整的市场周期切换，监管控温、全球流动性收紧、滞胀担忧是背后的主要原因。1月上旬，全球风险资产处在全年降息预期与复苏交易的叙事中，A股同样风险偏好回升，场外资金在新一轮考核周期之初形成合力，抢跑春季躁动行情，沪指一度向上冲击4200点；然而，过热的市场情绪引发监管担忧，1月中下旬，监管通过上调融资保证金比例等方式主动控温，与此同时，特朗普围绕贸易、关税及地缘的激进表态也引发全球市场避险情绪、加剧风险资产波动；2月以来，沃什冲击与美伊局势升温扰动全年降息与复苏的叙事，此前做多情绪趋于狂热的大宗商品市场出现调整，A股也陷入高位的横盘震荡；3月，伴随霍尔木兹海峡断运，布伦特原油价格冲上100美元，大多数风险资产经历一轮重新定价。高油价的影响主要有两方面，一是高通胀引发货币政策收紧，全球流动性预期进一步收紧；二是油价抬升增加中下游成本，直接影响全球复苏进程，市场从复苏交易转向滞胀交易甚至衰退交易，能源对外依赖度高的国家股指大多出现急跌，A股同样风险偏好回落、开启一轮调整行情，沪指一度跌破3800点。而港股板块相较A股表现更弱，一是港股受全球流动性影响更大，二是市场担忧互联网巨头AI资本开支效率及商业模式，三是港股在一季度存在较大的解禁抛售压力。

报告期内，通过积极的操作优化了组合行业和个股的配置，增配受益于地缘格局和流动性宽松的有色金属，同时食品饮料、银行、家电等板块仓位略有提升，减仓涨幅较大的基础化工、基本面一般的商贸零售和传媒。组合长期配置相对稳定，重点配置港股市场中具备中长期竞争优势的互联网平台、电商龙头和交易所平台，以及A股市场中具备竞争壁垒的食品饮料和家电等。

总体来说，一季度组合的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。