易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望 2026 年，我们认为全球生物医药行业有望进入更具“中美共振”特征的重要窗口期：一方面，海外流动性环境可能逐步转向更为友好的阶段，融资条件边际改善，有利于创新药等对利率与风险偏好更为敏感的成长型资产；另一方面，关税、MFN（最惠国待遇）、IRA（通胀削减法案）降药价以及 FDA（美国食品药品监督管理局）监管动荡等因素在经历阶段性冲击后，其不确定性有望逐步收敛、政策可预期性增强。

国内方面，创新药国际化合作在 2025 年保持较高活跃度，相关合作在数量与金额维度均呈现扩张态势。更重要的是，BD（商务拓展）更像是一个“起点”——合作的达成并不等同于价值的最终实现：已达成合作的项目仍需在全球临床推进与后续数据读出中持续验证其疗效与安全性，并完成关键里程碑的兑现；尚未达成合作的优质资产，也有望在后续数据逐步成熟、市场认可度提升的过程中，继续推进国际化合作。整体而言，我们预计未来一到两年内，中国创新药资产在全球范围内有望在更多关键临床推进与数据读出中持续获得验证，并推动国际化合作与产业正反馈机制进一步演绎。与此同时，伴随国内创新药商业化逐步放量，以及 BD 的 upfront（首付款）与 milestone（里程碑付款）等带来的收入与利润弹性，部分公司经营层面的改善有望逐步体现。

海外方面，2025年下半年美股生物医药投资逐步企稳，市场阶段性更偏好临床后期或商业化早期、确定性相对更高的公司。随着市场风险偏好进一步回升、对生物医药的配置热情提升，我们认为相关机会有望从晚期资产逐步向更早期资产扩散，部分前沿技术与产品或将获得更多关注；在此过程中，我们也将围绕小核酸、下一代自免疗法等重点前沿领域，结合临床进展与关键催化剂节奏，积极把握风险收益比更优的配置机会。

最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持，我们将继续努力工作，力争为投资者带来可持续的长期回报。

易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

2025年，全球主要权益市场整体呈现较为积极的走势。A股方面，上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。医药板块方面，申万医药生物指数全年上涨11.94%，在申万31个一级行业中排名第18。港股方面，恒生指数上涨27.77%，恒生医疗保健指数上涨56.95%，表现突出，主要受创新药及其产业链相关公司股价走强带动。美股方面，纳斯达克综合指数上涨20.36%，道琼斯工业平均指数上涨12.97%；标普生物科技ETF（XBI）全年上涨35.89%，整体表现较好，尤其下半年走势更为强劲，显著跑赢美股主流指数。

在上述市场环境下，本基金坚持全球视野下的医药产业投资逻辑，充分发挥QDII跨市场配置优势，构建以权益资产为主的组合，并围绕两条主线开展投资：一是深度挖掘具备全球竞争力的中国医药资产，重点关注创新药；二是跟踪全球医药创新前沿，在合适的风险收益比下参与海外优质创新资产。报告期内，我们总体维持较高权益仓位，并根据产业趋势、估值水平与政策扰动的边际变化，对区域与细分方向进行动态优化。