易方达现代服务业混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，宏观层面，外部环境的复杂性或许会成为常态，汇率的波动和贸易的摩擦可能时不时会扰动市场神经。但正如我们之前所言，悲观者正确，乐观者前行，而只有理性的逆向投资者才能赚钱。市场每一次因宏观恐慌而导致的无差别下跌，都是我们以便宜价格买入优质资产的良机。

行业配置上，我们将重点聚焦于具备全球统治力的出海龙头。我们将重点甄别那些海外市场份额持续提升、且竞争对手难以模仿或超越的企业。无论宏观周期如何波动，这些公司凭借“全球无挑战者”的地位，大概率能穿越当前的宏观环境，实现业绩的持续兑现。

最后，引用段永平先生的一句话：“平常人一般难有平常心。”在未来的投资征程中，我们希望继续保持一颗平常心，不被市场的短期噪音所裹挟，坚持做对的事情，把资产配置在那些能真正穿越周期的优秀企业上。

易方达现代服务业混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年的资本市场经历了极具戏剧性的一年，情绪在冰与火之间快速切换。一季度市场总体平稳，港股率先走出独立行情；二季度A股温和上涨，科创板略有回调；三季度，市场情绪突然爆发，创业板指单季暴涨超50%，科创50上涨近49%，市场从怀疑迅速转向狂热；而四季度市场又迅速回归冷静，创业板指微跌，恒生科技指数出现较大幅度调整。全年来看，这种剧烈的波动为逆向投资提供了极佳的实践场景。

本次年报我们讨论“穿越周期的全球竞争力”。

在四季度的运作中，市场对国际贸易环境和汇率波动的担忧声音渐起。我们在与持有人的交流中也常被问及：出口企业是否会因汇率波动而受损？这种担忧是非常典型的线性外推。作为逆向投资者，我们更愿意探究事物的本质：汇率波动只是短期的财务扰动，而企业在此时展现出的转嫁成本的能力，才是检验其护城河深度的试金石。

真正的“穿越周期”，并非是躲在不受宏观影响的避风港里，而是即便置身风暴中心，依然能凭借极强的全球竞争力屹立不倒。我们观察到，中国部分制造业龙头已经从“性价比优势”进化为“技术与供应链的绝对优势”。对于这类企业，全球范围内几乎找不到同量级的挑战者。这种稀缺性使得它们拥有极强的海外定价权，即便短周期受损，但在长周期中也能够通过涨价或协商熨平汇率的波动。

投资这类“全球无挑战者”的企业，是我们在宏观迷雾中找到的最确定的锚。我们不博弈短期的汇率涨跌，而是重仓那些在全球产业链中不可或缺的资产。这种资产在顺风时能享受成长的红利，在逆风时能通过份额的提升完成价值的跃迁。

具体到全年的运作，我们始终坚持“自下而上”精选个股的策略，在四季度市场因汇率和贸易担忧而回调时，我们反而逆势加仓了那些具备全球定价权的优质出口龙头企业。