易方达稳健增长混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，中国经济正处在一轮周期的底部拐点，盈利端有望贡献增长，同时估值端在场外资金充裕、全球降息周期背景下，也有进一步拔升空间。

外需层面，从经济周期的角度，全球制造业PMI、OECD（经济合作与发展组织）领先指标都在反映全球需求侧已经有“弱复苏”迹象，并且全球重要的经济体也多数维持财政和货币政策“双宽”，全球制造业的复苏有望带动中国出口进一步走强；从地缘风险的角度，2026年全球贸易环境不确定性有望下降，一是中美吉隆坡磋商暂缓一年关税，二是中期选举前特朗普对其他区域可能锁定“成果”、减少折腾。

内需层面，一是中国经济结构转型卓有成效，传统的地产基建消费不再是驱动经济的最主要因素，科技创新、出口出海板块成为更重要的支撑，而不管是科技产业的发展趋势还是外需的景气趋势，在未来一段时间都有望延续，形成对出口、制造业投资分项的持续拉动作用。二是传统行业的拖累逐渐降低，基建端，在“十五五”规划开局之年，促进投资止跌回稳成为明确的政策优先项；地产端，在经历过2025年地产的加速下行后，2026年房地产的二阶导有望放缓，同时政策有望加大应对力度，防范地产走弱向其它领域传导，地产对经济的直接拖累有望减弱。

市场层面，当前A股仍有拔估值空间，在盈利企稳支撑下有望走出慢牛行情。估值端，无论是对比中美之间的估值水平，还是对比国内股债之间的估值水平，当前A股都还处在历史中枢附近，往后看还有进一步拔估值的空间，并且，宏微观流动性也都支持估值拔升。宏观流动性层面，全球流动性仍处在宽松周期，本身会带来风险资产的水涨船高；微观流动性层面，保险资金等中长期资金依然是下方托底的重要力量，而伴随国债、理财、楼市、定存等可投资产收益率的不断下行，居民、尤其是中高净值人群正在面临愈发严重的“资产荒”压力。盈利端，受益于经济结构转型、海外经济复苏、内需拖累降低，A股非金融的盈利周期已经迎来拐点。整体而言，A股本轮上行周期，正在从流动性驱动、赛道股占优的阶段，向盈利驱动、估值消化的阶段过渡，更可能呈现慢牛的走势。

结构上，前半段依然在泛科技、有色金属中找趋势，后半段关注内需周期品、消费的底部复苏机会。1）泛科技：AI产业趋势、创新药BD（商务拓展）出海趋势均方兴未艾，仍是本轮流动性牛市下具有独立景气和想象力的板块，估值端也受益于全球降息，以海外算力、国产算力、AI Agent、机器人、港股互联网、港股创新药为代表的板块有望跑出结构性行情；2）有色金属：全球降息周期重启，贵金属、工业金属有望持续走强，同时伴随AI用铜趋势、全球经济软着陆、美元信用问题，工业金属、贵金属本身需求端也有弹性；3）内需周期品：反内卷政策推进叠加国内基本面企稳，2026年PPI有望逐步筑底，从而带来内需周期品、消费板块的复苏。

易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年，上半年特朗普上台后加剧全球不确定性，宏观波动明显放大，但在全球美元退潮、中国资产重估的主导下，A股中枢震荡抬升；下半年在基本面企稳、流动性充裕的双重支撑下，A股走出了一轮结构鲜明的上涨行情。指数表现看，全年上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300上涨17.66%，创业板指上涨49.57%。各宽基指数普涨，而板块的结构性差异明显，中信30个一级行业指数中，有色金属、通信、电子、国防军工、机械涨幅居前，而食品饮料、煤炭全年收跌，房地产、交通运输、商贸零售弹性偏弱。港股市场同样走强，全年恒生指数、恒生科技分别上涨27.77%、23.45%，分行业看，原材料业、医疗保健业、金融业、信息科技业、非必需性消费表现居前，而能源业、地产建筑业、必需性消费、电讯业、公用事业弹性偏弱。

2025年，行情节奏整体呈现上半年区间震荡、下半年趋势上涨的特征。上半年，美国关税政策与地缘冲突加剧全球宏观不确定性，特朗普上台前后关税预期反复扰动，到4月初“对等关税”超预期出台，再到5月以后中美关系缓和，A股、港股、全球风险资产的风险偏好都受影响，而在A股、港股波动加剧的同时，DeepSeek出世引领中国资产重估、类平准基金护盘带来指数托底预期、弱美元趋势推动估值中枢抬升，三者共同助推A股、港股震荡走强。行至下半年，A股、港股迎来主升浪——一方面，中美冲突缓和、国内逆周期政策持续发力，叠加各领域“反内卷”定调与重大项目落地，推动传统周期制造盈利周期逐步走出底部；另一方面，海外货币政策转向宽松，国内居民存款到期潮来临带来“存款搬家”需求，均为A股、港股拔估值创造了有利环境，在此背景下，市场赚钱效应与增量资金入市形成正向循环，国内融资余额稳步攀升，全A成交额屡创新高，A股、港股迎来一轮流动性推升的牛市行情。在此期间，AI产业趋势下的泛科技板块、全球金铜涨价背景下的有色金属板块、反内卷助推困境反转的基础化工、电力设备新能源、钢铁等板块涨幅居前。

报告期内组合权益仓位维持相对稳定，同时结构上有所调整。报告期内组合小幅减仓基本面较弱的食品饮料、家电，加仓化工、金融、传媒、电子、医药生物等板块。组合配置相对均衡，主要配置商业模式稳健的消费和互联网、具备分红保障和权益弹性的金融板块、具备估值修复空间的周期化工等板块。