易方达增强回报债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2025年末的中央经济工作会议强调推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，指出必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。政策方面，要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。总的来看，2026年经济工作要注重扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量，实现“十五五”良好开局。

展望2026年，货币政策将延续“适度宽松”的基调，同时将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量；财政政策将“更加积极”，重心转向“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。优化财政支出结构，重点支持领域聚焦于扩大内需、提振消费、支持科技创新、保障民生与推动新质生产力发展，推动投资端止跌回稳，为“十五五”开局奠定坚实基础。

债券方面，组合将更注重绝对收益策略，关注期限结构和细分品种的供需关系变化，寻找阶段性结构性策略机会。组合仍将重视流动性风险管理，精选个券，关注信用风险的边际变化。

权益方面，2026年新旧叙事转换面临企业盈利成色的验证，企业质量对估值安全性的重要性预计将提升。组合将保持较高的权益仓位，继续挖掘基本面超预期个股，同时密切关注流动性等因素，在防范风险的前提下抓住市场机遇。

我们认为资产管理行业的资产和负债两端的变化仍在持续。资产端来看，债券市场低利率低利差的“双低”条件有所改善，股票市场内在稳定性增强，资产间风险收益特征的相对变化驱动资产配置再平衡加速推进。负债端来看，本轮居民存款降息周期始于2023年，2025-2026年集中到期的居民定期存款再投资决策也将影响机构的负债端管理，进而影响金融体系内外的流动性。组合构建上，我们倾向于维持较高的个股分散度，同时跟踪股债估值相对变化，优化资产内部策略布局，希望能降低组合波动，提升组合夏普比率，给投资者带来较好的持有体验。本基金将坚持稳健投资的原则，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。

易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025年是“十四五”规划收官之年，也是中国式现代化进程中具有重要意义的一年。在外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的条件下，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5%，经济增速在主要经济体中名列前茅；城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定；货物贸易规模再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元。尤为不易的是，我们坚定不移走高质量发展道路，加快推进新旧动能转换，经济结构不断调整优化，经济新动能培育壮大。总的来看，2025年我国经济体现出基础稳、优势多、韧性强、潜能大的特征。不过经济发展中的老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱的矛盾突出，重点领域风险隐患较多，未来仍需直面问题，正视挑战，扎扎实实办好自己的事，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，着力增强发展内生动力，实现质的有效提升和量的合理增长。

2025年债券市场表现震荡偏弱。央行全年全面降准1次，调降7天OMO（公开市场操作）利率10bp，带动1年LPR（贷款市场报价利率，下同）和5年LPR同步下行10bp，资金面整体宽松。与2024年末相比，截至2025年12月31日，10年期国债收益率上行17bp至1.85%，30年期国债收益率上行36bp至2.27%。信用债方面，与2024年末相比，截至2025年12月31日，3年期AAA评级中短期票据收益率上行15bp至1.89%，10年期AAA评级中短期票据收益率上行33bp至2.44%。基础信用利差表现分化，中短端AAA评级品种与同期限国开债利差全年呈压缩态势，中长端品种利差则区间震荡，2025年末，3年期AAA评级中短期票据与同期限国开债利差较2024年末压缩12bp，5年期AAA评级中短期票据利差压缩21bp，10年期AAA评级中短期票据利差走阔5bp。

权益市场方面，2025年A股整体上涨。节奏上“前缓后强”，上半年万得全A指数上涨5.83%，涨幅相对温和，市场在震荡中筑底修复；下半年市场加速上行，万得全A指数上涨20.61%，市场进入“量价齐升”阶段。风格收益来看，中小盘价值与成长股均表现占优，大盘价值股涨幅稍弱；科技主线持续引领行业轮动，消费、红利板块相对滞涨。与2024年底相比，万得全A上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%，创业板综合指数上涨40.40%。

2025年可转债市场受益于权益市场结构性修复、货币政策宽松、居民金融资产再配置需求上升等因素，资金持续流入。退市转债规模超2300亿元，创2018年以来新高，其中银行转债退市超千亿，供给端收缩进一步强化存量转债资产的稀缺性。在此背景下，2025年转债呈现“股性主导、结构分化、估值高位震荡”的特征，整体表现优异，与2024年末相比，中证转债指数全年上涨18.66%，涨幅跑赢上证指数0.25个百分点；全年转债收益主要由正股上涨与估值扩张共同驱动，市场风格分化，小盘与低价转债表现突出。

报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，以及细分资产的相对估值水平，积极应对并调整资产配置。操作方面，组合全年围绕基准久期适时调整，同时根据相对价值变化不断优化券种结构，通过多种结构性策略阶段性增厚收益。股票方面，组合维持权益风险敞口，权益资产为组合净值带来主要贡献。转债方面，组合维持可转债仓位，根据市场情况置换优化。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。