易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，香港市场有所调整，恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌4.56%、6.72%，但恒生港股通高股息率指数上涨2.78%。分板块来看，原材料板块继续领涨，期间累计涨幅13.67%，能源业板块上涨10.65%，金融业板块上涨7.35%，公共事业上涨4.07%，而其他板块均有调整，电讯业、必需性消费、信息科技、非必需性消费、医疗保健板块均有下跌。

资金方面，南下资金维持净流入，年初以来净流入超过万亿港币，四季度流入放缓，单季度净流入超过2000亿港币。

宏观层面，政策思路延续“稳中求进”的宽松基调，财政政策保持积极有为，货币操作注重精准适度，经济恢复势头总体延续。海外方面，美国因政府关门风险与财政约束出现阶段性流动性收紧，但随着就业走弱与降息预期升温，年底全球流动性再度改善。四季度，国内南向资金持续流入，但边际放缓，叠加IPO和配股融资，使得港股在资金面略有承压、成交降温。结构上，“反内卷”政策深入推进，科技与高端制造仍为政策发力重点，AI与半导体链持续受益，整体环境仍呈现“外紧内稳、政策托底”的特征。

港股通红利基金四季度跑赢基准，我们认为主要有两个原因：一是前期配置的部分顺周期高股息标的有所表现，二是我们在管理组合坚持高股息和周期风格的同时，动态降低了估值相对高位的板块的权重，并提升估值相对低位行业的权重。努力使组合整体股息处于有吸引力的水平，是股息红利基金的宗旨。

未来我们仍将聚焦港股中的高股息行业和个股。我们持续看好高股息策略在港股市场的长期表现。同时我们持续关注低位周期性高股息标的，在国家推出“反内卷”政策的背景下，随着供给优化和需求复苏，相当一部分周期性板块能迎来基本面反转和业绩修复，并有望在未来提升股息回报。

无论市场环境如何波动，本基金会始终聚焦港股通中的红利标的，深耕高股息领域，坚持分散、均衡、逆向的配置风格，寻找一些相关性较低的回报来源。