易方达战略新兴产业股票A基金报告期内基金投资运作分析
三季报中我们曾经指出随着主要指数的估值回升，我们认为市场已经从估值大幅度低估逐步进入到估值合理的状态，部分板块对未来的预期较高，需要等待基本面的进一步兑现以消化预期。四季度的市场较为平淡，逐步修正之前过高的市场预期，市场也在寻找新的主线。今年的市场出现普涨行情，市场对长逻辑清晰的板块和个股给予了较大的估值溢价，赚钱效应强，有长逻辑和业绩支撑的个股走出趋势性行情。
全年AI还是绝对的市场主线，今年AI行业最大的变化发生在二季度，二季度随着OpenAI和谷歌新模型的推出，市场对大模型的迭代信心增强，微软等云计算巨头指引云增速提升，AI应用下游AI coding收入不断新高，AI的闭环逐步形成，AI逐步从训练转向推理叙事，ROI也逐步得到体现。虽然在四季度又陆续出现对ROI的质疑，但是我们认为主要大厂的二季报和三季报继续体现AI对主业的加速以及AI模型的逐步进步。大厂之间的竞争变得逐步激烈，公司也从过去的轻资产运营逐步变成重资产投入模式，海外大厂的估值阶段性承压，市场越来越关注AI投资的效率，谷歌这类全栈模式获得市场认可，涨幅较大，Meta由于模型阶段性落后表现较弱。
由于对AI的持续大量投入，部分领域出现紧缺，半导体环节的先进制程、存储、光芯片、电力以及储能出现供不应求的局面，涨价开始出现。我们认为由于AI的投入具有持续性，供需缺口大的环节涨价也具备持续性，可能继续成为2026年的主线。
2025年虽然AI相关行业出现较大的发展，但是我们观察到全球经济仍然较为疲软，全球股票的上涨仍然集中在个别板块。我们认为随着美联储的降息和扩表，更多行业的基本面可能出现改善，2026年的板块分化可能减小，我们需要更多关注边际变化大的行业。
本基金持仓结构跟随产业发展调整：我们继续看好人工智能海内外发展进展，对海外算力板块维持高仓位配置，加仓了国产算力板块，我们聚焦产业链紧缺的光模块、PCB（印制电路板）、存储产业链、先进制程算力芯片产业链；我们仍然看好国内互联网巨头在AI的布局，但是考虑到业绩兑现仍需时间，我们小幅减仓了互联网龙头企业；我们沿着AI供给缺口扩大的方向，逐步布局光纤光缆、液冷、储能等方向。2026年我们认为很多新的下游会逐步出现大的变化，从0到1出现巨大的变化，我们小幅度布局了商业航天、机器人等领域相关标的。
