易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年四季度，指数从此前的单边上涨行情过渡到横盘震荡，存在资金面、宏观流动性、基本面等方面的制约因素。具体来看，四季度上证指数上涨2.22%，深证成指几近收平，沪深300下跌0.23%，创业板指下跌1.08%。尽管大盘整体处于横盘震荡，但板块的结构性差异较为明显，中信30个一级行业指数中，石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务涨幅居前，而房地产、医药、计算机、传媒、汽车表现偏弱。其中，石油石化、国防军工、有色金属、通信涨幅超过10%，军工主要受商业航天提振，有色金属则受美元走弱、逼空情绪升温下的金银铜普涨提振，通信受益于AI产业链催化，其余包括消费者服务、轻工制造、基础化工、纺织服装等板块涨幅在10%以内；下跌行业中，房地产、医药、计算机、传媒均跌超5%，而汽车、电子、食品饮料、电力设备及新能源、建筑等跌幅在5%以内。港股市场也有明显分化，四季度恒生指数下跌4.56%、恒生科技指数下跌14.69%，恒生综合行业指数中，原材料业、能源业、金融业、公用事业、综合企业分别上涨13.67%、10.65%、7.35%、4.07%、1.80%，而医疗保健业、非必需性消费、信息科技业跌幅居前，四季度分别收跌19.27%、14.64%、14.10%。

四季度微观资金面获利盘止盈压力加剧、场外资金入市放缓，从几组数据可以观察到这一迹象：一是融资盘三季度净流入约5400亿元、四季度净流入约1600亿元，活跃资金入市节奏放缓；二是全A成交量有所下滑，9月到11月，尽管指数仍在新高，但日均成交额逐月降低，直至12月重新回升；三是此前赚钱效应最强的科技成长板块在四季度出现调整。宏观流动性层面，四季度全球流动性预期反复，美联储降息预期在11月回落，美国政府关门导致数据缺失也加剧宏观不确定性，日央行加息预期引发流动性担忧，均导致全球流动性预期偏紧，直至12月中下旬美联储暗示可能重启购债、开启技术性扩表、日央行加息落地，全球流动性才重回宽松周期。盈利层面，国内基本面压力仍未缓解，内需相关的经济数据仍较疲弱，同时12月政治局会议、中央经济工作会议的定调整体偏稳。整体而言，四季度A股盈利端偏弱、全球宏观流动性反复、微观增量资金入市放缓，均导致指数从此前的单边上涨行情过渡到横盘震荡行情。而港股表现则明显弱于A股，一是其受全球流动性影响更大，二是监管与险资在港股的托举作用弱于A股，三是港股四季度面临解禁高峰，容易利好钝化利空敏感。

随着权益资产估值逐步修复，报告期内组合权益仓位略降低，同时进行结构上的优化调整，降低部分前期涨幅较大或基本面偏弱的板块配置。报告期内组合小幅减仓食品饮料，但由于估值处于历史底部，仍保留较高的配置比例；同时减少商贸零售和传媒板块的仓位；此外增加化工、银行、家电等板块配置。组合配置相对均衡，主要配置商业模式稳健的消费和互联网、具备分红保障和权益弹性的金融板块以及具备估值修复空间的周期化工。

总体来说，四季度的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。