易方达战略新兴产业股票A基金报告期内基金投资运作分析

三季度市场主要指数均出现大幅度的上涨。三季度随着美国对等关税的缓和，市场最大的不确定性逐步消除，市场风险偏好出现大幅好转。在这个期间，市场的叙事延续二季报中提到的从“全球金融危机”叙事转移到“全球经济软着陆”叙事，美联储正式开启降息周期，对全球经济的支撑预期加强，风险资产估值得到进一步提升。三季度市场结构性行情继续强势演绎，场外资金倾向于配置有基本面支撑、估值和业绩匹配的个股，市场对长逻辑清晰的板块和个股给予了较大的估值溢价，赚钱效应较强。随着主要指数的估值回升，我们认为市场已经从估值大幅低估逐步进入到估值合理的状态，部分板块对未来的预期较高，需要等待基本面的进一步兑现以消化预期。我们曾指出，二季度随着OpenAI和谷歌新模型的推出，市场对大模型的迭代信心增强，微软等云计算巨头指引云业务增速提升，AI应用下游AI Coding收入不断创新高，AI的商业闭环逐步形成，海外AI叙事出现逆转。三季度AI的叙事得到进一步加强，7-8月海外巨头的财报密集披露，主要巨头的云计算业务均出现进一步加速，甲骨文等二线云厂商拿到大客户订单，谷歌和OpenAI的视频模型打造出除AI Coding外的又一个超级应用场景。在主要大厂资本开支上修背景下，算力芯片、存储均出现紧缺，存储价格进一步上行，整体带动了半导体周期的进一步上行，国内外半导体指数均出现较大幅度涨幅。

二季报时，我们在市场较底部的位置指出，虽然国内AI发展出现阶段性的放缓，但并不会改变产业的发展逻辑，国内外模型之间并没有出现本质的代际差异，我们仍然看好国内模型和应用的突破。我们在较底部位置加大了对国内互联网企业以及国产算力的投资，对净值有较大的正贡献。

我们后续会密切关注海内外大厂的三季报情况以及年底对2026年的展望，我们认为人工智能仍然处于发展的早期阶段，投资机会也会比较持续。

人工智能的发展已经逐步从TMT领域外溢到其他行业，对数据中心建设、电力设备、储能、有色等行业的需求均出现较大的拉动，我们会持续围绕相关产业链挖掘投资机会。相反，我们观察到全球经济仍然较为疲软，全球股票的上涨仍然集中在个别板块。

本基金持仓结构跟随产业发展调整：我们继续看好人工智能海内外发展进展，对海外算力板块维持高仓位配置，同时加仓了国产算力板块；国内互联网龙头在人工智能方面的进展超预期，叙事出现反转，但业绩兑现仍需时间，本季度小幅加仓互联网龙头企业；在半导体产业链核心技术的薄弱环节我们继续重点配置与先进制程、先进算力和存储相关的公司；我们加仓了受益于数据中心储能的新能源龙头公司；此外我们根据性价比调整了其他个股，减持了部分估值较高的小市值公司，加仓了性价比较高的大市值公司。