易方达港股通红利混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

相较于去年，今年以来港股市场出现了几个变化：

第一，年初至今高股息指数跑输宽基指数。一方面，表现较好的AI、生物医药相关板块在高股息和价值板块中敞口较小；另一方面，部分传统股息板块经过过去两年的上涨，估值吸引力下降，出现滞涨情况。

第二，区别于往年，高股息指数内部出现了巨大的分化，部分板块表现优劣排序为：银行、多品类零售、电信、公用事业。

第三，港股市场增量资金在一季度快速流入后逐渐放缓，而IPO和配售等融资金额在一季度后出现加速。新股和配售市场异常火爆。

向前展望，我们认为，若市场因为资金流入放缓叠加融资加速陷入焦灼，滞涨的高股息板块可能出现超额机会。在股息类资产内部，我们相对看好滞涨的公用事业等板块，它们不仅估值相对较低，且处在资本开支下行周期中，自由现金流呈现改善状态，存在提升股东回报的可能性。

最后，无论市场环境出现何种变化，作为股息基金，我们始终坚持价值投资、逆向投资和逆周期投资的投资策略。我们认为，这种投资策略从中长期来看能为投资者创造稳健和可持续的回报。

易方达港股通红利混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，港股市场整体呈现震荡上行态势。一季度，在DeepSeek带来的中国资产价值重估的背景下，市场迎来普涨行情。二季度受海外不确定性因素扰动，4月上旬市场出现阶段性调整，但随着外部环境边际改善及投资者信心逐步修复，市场迅速企稳回升并延续上涨趋势。截至6月30日，恒生指数累计涨幅达20.00%，恒生港股通高股息率指数同期上涨12.88%。宏观层面 ，国内延续“稳中求进”的政策基调，呈现出“财政政策积极有为，货币政策精准适度”的调控特点。在政策的持续发力下，国内经济运行趋稳。海外因受关税冲突、美联储降息不确定性增加等因素影响，波动性显著加剧。在此背景下，“东稳西弱”的分化格局成为上半年全球宏观经济的主要特征。行业表现方面，医疗保健、信息技术领涨，原材料及金融板块表现强劲，能源板块逆势下跌。

上半年，本基金略跑输基准，我们认为主要原因是以下两点：

第一，股息资产回报稳健的特性：本基金较大比例地配置了稳定股息类资产。这类资产虽然波动较小，能在市场波动时提供稳健回报，但在市场单边上涨时，其表现相对落后，导致本基金整体未能充分受益于市场的上涨行情；

第二，投资策略的坚持：本基金以追求绝对收益为目标，坚持价值投资、逆向投资和逆周期投资的策略，使得组合与基准指数的偏离度较大。尽管如此，我们并不会因市场的变化而放弃对深度价值和逆向投资方式的坚持。