易方达科瑞混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，首先从沪深300、中证800等主流指数的估值看，目前市盈率、市净率等估值指标都处于历史上估值分位数的中间值附近。

结合经济、流动性、估值等多个因素综合考虑，当前市场对确定性要求较高。第一种就是短期确定性，典型的是高股息资产，因为即使业绩略微下修，它们的股息率还是有吸引力的，虽然目前由于风险偏好的原因，今年以来收益率表现不突出，但红利资产的预期收益率还是有一定吸引力。第二种是长期确定性，典型的就是空间成长股，即使短期业绩低于预期，只要行业大趋势还在，仍不影响它们长期的空间。但目前很多细分板块已经过热，中期最好是去寻找新的空间成长板块。最后，市场如果要打破这种交易结构，则需要有外力去修正市场对经济的悲观预期，估计大的风格变化可能仍需等待一段时间。

易方达科瑞混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年A股市场整体以震荡上行为主，上证指数、中证800、沪深300、上证50、创业板综指等主流指数涨幅均在0%到10%之间，风格上，红利指数表现较差，为负收益。板块方面，2025年上半年申万一级行业指数中的有色金属、银行、国防军工以及传媒涨幅超过10%，在众多行业指数里表现较好，煤炭、食品饮料、房地产指数表现较差。

回顾上半年，国内经济呈现内需逐步修复、外需受贸易政策扰动、地产维稳的格局。消费方面，6月社会消费品零售总额增速为4.8%，消费有一定修复，主要是以旧换新的相关品类。出口方面，上半年出口增速先上后下，受贸易政策影响，一季度存在“抢出口”现象，出口增速明显上行；二季度由于“抢出口”现象缓和，中国对美出口增速明显下降，尤其体现在纺服、家用耐用消费品等行业。投资方面，地产投资增速有所下降。商品房销售面积增速、房屋新开工面积增速等各项地产数据有所修复，但增速依然为负。基建投资增速在二季度小幅下降，主要由于电力方面投资增速下降较快。制造业保持稳定，PMI月度均值上半年在荣枯线附近波动。价格方面，CPI增速保持稳定，但PPI同比降幅持续扩大，后续关注“反内卷”等政策的落实效果。

上半年，本基金的权益仓位略微下降。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了环保、传媒、基础化工等行业，主要减持了食品饮料、轻工制造、汽车等行业。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。