易方达稳健增长混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，内外宽松的流动性环境有望提供估值支撑，市场中枢有望震荡抬升，结构性机会仍存。具体而言，分子端，A股、港股市场基本面依然面临压力：外需层面，随着美对华加征关税水平敲定，“抢出口”效应退潮，关税落地后将实质性制约出口景气；内需层面，出口压力将通过就业、消费、制造向内传导，同时地产仍疲弱、国补退坡后消费回落等问题形成拖累，若无大规模财政刺激，内需依然是有韧性但无弹性。分母端，流动性宽松将为市场提供估值支撑：海外方面，美联储下半年有望重启降息议程，同时美国信用体系仍面临困境，弱美元趋势有望持续为A股、港股带来估值抬升；国内方面，汇率掣肘放缓、降息空间打开，宽货币环境仍有望延续，同时类平准基金温和护盘、市场赚钱效应回暖、活跃资金依然踊跃，中国市场结构性行情有望延续。

结构上，权益资产的机会可能仍在稳定红利、AI产业链、创新药和新消费等领域出现。稳定红利下半年仍有配置机会，内外流动性宽松背景下，长端利率仍有望进一步下台阶，稳定红利更受益于利率走低带来的估值抬升，也有望获得以内地险资为代表的绝对收益资金的持续流入，盈利韧性也能应对下半年关税落地后的基本面压力，A股和港股中的红利低波、高股息资产仍有配置价值；同时，供给格局相对稳定的周期龙头，有望受益于价格弹性，叠加低估值仍有绝对收益的空间。进攻端，AI产业链、新消费和创新药仍有交易性机会，中长周期维度，AI产业趋势、创新药出海趋势、人口结构与消费习惯变迁趋势方兴未艾，在当下宏观基本面缺乏弹性背景下，这三个领域仍是市场稀缺的独立景气方向，同时也具备足够的板块容量，下半年这三者仍会有交易性机会出现。中国制造的竞争优势也是可以重点关注的方向，汽车和机械等领域有望不断获取全球市场份额。港股市场的互联网平台和交易所等是商业模式相对稀缺的资产，有望在中长期提供相对稳健的收益。

最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将在后续的投资运作中勤勉尽责，争取为大家创造更好的投资业绩。

易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，特朗普上台后加剧全球不确定性，宏观波动明显放大，但在全球美元退潮、中国资产重估的主导下，A股中枢依然震荡抬升。整体来看，上半年各大宽基指数多数收涨，其中上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，小盘宽基表现更优，中证500、中证1000分别上涨3.31%、6.69%。中信30个一级行业中，大金融、有色、TMT、军工等板块显著领涨，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工分别上涨33.09%、18.22%、15.90%、14.10%、13.99%；由于关税隐忧仍存、国内经济整体缺乏弹性，顺周期板块表现相对较差，交通运输、石油石化、食品饮料、房地产、煤炭分别下跌1.33%、4.13%、5.87%、5.97%、10.77%。港股市场跑赢A股，分子端，DeepSeek引领中国资产重估，港股互联网盈利预期明显上修；分母端，全球流动性宽松环境助推港股估值修复，恒生指数、恒生科技上半年分别收涨20.00%、18.68%。

上半年全A中枢震荡抬升，全球宏观不确定性放大，美国“对等关税”政策主导全球风险资产定价，而美元退潮与中国资产重估，则是指数走强的分母端驱动力。具体来看，美国关税政策与地缘冲突加剧全球宏观不确定性，特朗普上台前后反复扰动关税预期，到4月初对等关税超预期出台，再到5-6月中美缓和，A股风险偏好同样反复。1月关税担忧升温使得上证指数跌至3100点附近，4月对等关税落地后上证指数单日跌超7.3%，5-6月中美和谈风偏回暖，对美出口链与关税反制、自主可控板块分别成为市场情绪“跷跷板”的两头，跟随关税预期来回切换；除关税外，印巴冲突、伊以冲突等地缘事件频发，也在上半年放大宏观波动，同时也助推黄金股、军工等板块走强。在A股波动加剧的同时，中国资产重估、弱美元趋势也带来A股震荡中枢的抬升。中国资产重估得益于两个因素：一是DeepSeek横空出世，打破美国科技垄断地位，以A股TMT与港股互联网板块为代表的泛科技大幅走强；二是类平准基金增持，为中国资产带来“指数下有底”的预期，也是A股估值抬升的重要因素。弱美元趋势同样在分母端为A股、港股提供估值支撑，一方面对于财政可持续性的担忧使得美元信用风险加剧，另一方面联储降息预期升温也助推美元回落。美元持续走弱背景下，全球风险资产估值回升、人民币持续升值、国内降息降准顺利落地，流动性宽松环境助推A股、港股估值提升，以有色金属、港股创新药、TMT为代表的流动性敏感板块在此期间均有良好表现。

随着权益资产性价比的提升，组合报告期内提升权益配置仓位，主要增加受益港股市场活跃的交易所以及低估值的互联网龙头配置。同时，根据行业基本面的变化，组合进行结构上的优化调整——清仓行业持续低迷的建材和电力设备等；小幅减仓基本面走弱的食品饮料，但由于估值已经处在历史底部，仍保留了较高的配置比例；增加有分红保障的银行以及景气度提升的电子等配置。组合整体配置相对均衡，以商业模式稳定的偏消费类资产、港股优质互联网平台和交易所为主，同时配置具备估值修复空间的周期龙头。

总体来说，上半年的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。