易方达现金增利货币A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年下半年，放眼全球经济格局，国际贸易的不确定性因素仍将持续，关税对美国经济的影响或逐步显现。影响后续国内经济增长的因素较多，一方面需关注抢出口效应与消费刺激政策影响的减弱，或带来需求端修复趋缓；另一方面，也需关注“反内卷”政策的推进，或有助于改善供求关系，推动物价回升，提升企业盈利能力，激发创新动能。政策方面，考虑到全年5%增长目标压力不大，预计下半年或以加速存量政策落地为主，关注新型政策性金融工具推进情况。债市走势方面，当前国内需求不足与海外需求不确定性的背景下，避险情绪与基本面环境仍对债券市场较为有利，但考虑到权益市场情绪修复的影响以及三季度政府债发行加速的影响，再考虑到目前国内债券收益率处于历史低位——10年期国债收益率在1.75%附近、1年期AAA同业存单收益率在1.65%附近，债券市场预计下行空间相对有限。即便考虑到可能的资本利得，投资者能从债券、货币类产品中获得的投资回报也相对有限。低利率环境下，管理好货币基金的流动性、控制好短债类基金的净值波动率，在此基础上再给投资者提供相对稳定的回报，是我们作为货币短债基金的基金经理的重要责任。本基金将关注未来政策调整带来的交易机会，尽量灵活调整基金的配置结构，力争在保障流动性的前提下，为投资者创造长期稳定的回报。

易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，国内经济阶段性改善与压力并存，经济增长展现出较强的抗压力与韧性。一季度，在抢出口效应的影响下，外需和国内生产保持了韧性，对经济增长形成支撑；二季度以来，受关税扰动影响，4月制造业PMI下行。消费方面，受益于大规模设备更新、消费品以旧换新等政策刺激，社会消费品零售总额增速显著提升。物价指数层面，CPI低位震荡，PPI持续下跌，显示了内生通胀下行压力并没有真正缓解。整体来看，上半年国内经济局部领域出现了积极变化，但内生增长动力仍显不足，经济结构中供大于求的矛盾仍未得到根本性改善。

从政策角度来看，上半年，宏观经济政策根据经济形势灵活调整。年初政府债券发行积极，支出力度明显前置。受汇率等多方面因素约束，货币政策在开年的操作上并未释放过多的宽松信号。进入二季度，随着关税冲击显性化，国内政策逆周期调节力度明显加大，4月中共中央政治局会议提及“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”。货币政策率先发力，5月央行降准0.5%并下调政策利率10bp，6月央行提前公告买断式逆回购操作，释放稳市场信号；财政政策也强调存量工具加快落地，增量政策正处于储备阶段。

在经济基本面与市场供需关系影响下，上半年债券市场整体呈现震荡走势。年初债券利率处于较低位置，透支了较多宽松货币政策预期。1月至3月中旬，随着资金市场一度偏紧的扰动，市场收益率普遍出现与资金利率“倒挂”的情况；随着对经济基本面和货币政策的重新判断，债券市场波动加大，收益率震荡上行，1年期AAA同业存单收益率于2月底上升至2%以上，10年期国债收益率于3月上旬一度上行至1.9%左右，债券市场收益率曲线呈现平坦化上行的形态。3月下旬，资金面逐步改善，尤其随着5-6月央行操作释放流动性宽松信号，隔夜和7天回购利率较一季度大幅下行约40bp，收益率曲线走陡。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购为主要配置资产。我们根据对经济政策、基本面和市场供求的判断，结合绝对收益率的变化，调整组合剩余期限和杠杆水平。总体来看，组合上半年在保障投资者流动性需求的同时，创造了稳定的投资收益率。