易方达现代服务业混合基金报告期内基金投资运作分析

2025 年二季度市场总体平稳，其中上证指数上涨3.26%，创业板指数上涨2.34%，科创50下跌1.89%。

本次季报讨论 “可研究性”。

过去几年中国整体消费市场表现平淡，但是却有不少细分领域出现了蓬勃发展的态势，比如卡牌，比如潮玩，不少投资人抓住机会，获取了不菲的收益。这引发了我们的思考，作为一个传统的价值投资者，如何在行业和企业发生较大变化时，既不固步自封，躲在自己的舒适圈，又不盲目乐观，错把市场的共识当确定性呢？这就涉及到“可研究性”。

什么叫做可研究性呢？《天幕红尘》中有句话：“我不是赞成的，也不是反对的，我是要知道马克思主义本来的”，“本来”其实就是本质，可研究性就是能不能研究清本质。

举例来讲，潮玩是否可研究，或者哪方面可研究？潮玩的本质是什么，我们理解是新一代年轻人对个性化表达、精神陪伴和圈层认同的需求。这个需求是本质的，而且全球来看，在代际交替的时候往往就会给传统行业的新进入者或新行业一些机会，譬如70年代的百事可乐抓住美国年轻一代的需求抢占了市场份额，譬如00年怪兽饮料也抓住年轻人表达自我的需求在市场脱颖而出。但这个需求同时也有它的不确定性。比如是不是所有国家年轻人都通过潮玩来表达这种需求？也不尽然，欧美对潮玩的兴趣就不大；再比如潮玩行业里为什么这款产品能风靡全球，而同个团队开发的其他款就不温不火？这里面研究的角度太多，反而造成了很多的不可研究性。

在对新事物的研究中，需要小心地平衡好可研究性和不可研究性，用可研究性作为投资的底线，把不可研究性作为可能的期权，可能是平衡好投资风险的重要方法。

具体到本季度的基金运作方面，持仓调整并不多，依旧对人工智能领域的部分企业进行持续地研究和细化。