易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年二季度，美国“对等关税”超预期冲击全球风险偏好，但随后关税趋于缓和、弱美元下全球流动性宽松，多重因素共振下，A股在下跌后强势反弹，本季度“V”型上涨。整体来看，二季度各大宽基指数多数收涨，其中上证指数上涨3.26%，深证成指下跌0.37%，沪深300上涨1.25%，创业板指上涨2.34%。港股市场表现分化，恒生指数本季收涨4.12%，而恒生科技本季收跌1.70%。中信30个一级行业中，大金融、军工、通信板块显著领涨，综合金融、国防军工、综合、银行、通信分别上涨32.16%、16.03%、13.08%、12.62%、12.30%；顺周期与出口链表现相对较差，建材、汽车、钢铁、家电、食品饮料分别下跌0.62%、1.54%、2.61%、3.45%、5.13%。

二季度A股整体呈现“V”型走势，季初美国对等关税冲击全球风险偏好，沪指险守3000点，但随后关税缓和、流动性宽松共同演绎，A股、港股共振走强。具体来看，4月上旬，美国对等关税超预期落地，市场担忧贸易战升级将加剧经济放缓乃至引发衰退，全球风险资产迅速Risk-off（转向风险规避），A股同样受牵连，上证指数单日跌超7.3%，创下2021年以来最大单日跌幅；大跌过后，伴随关税纠偏，A股在4月中下旬先是迎来一波“V”型修复。海外方面，特朗普受制于各方压力宣布暂停对等关税90天，国内方面，类平准基金及时出手增持，市场恐慌情绪迅速平息。5月以来，关税缓和、流动性宽松助推A股、港股共振上涨。关税方面，美国释放希望和谈信号、中美宣布将在瑞士谈判、《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布、中美元首通话等利好接连出现，中美缓和交易主导A股、港股定价；流动性方面，海外美元信用风险加剧，导致美元持续走弱、人民币持续升值，国内降息降准顺利落地，流动性宽松环境下，小微盘、港股等资产也得以反弹居前。整体来看，二季度关税缓和、美元走弱、类平准基金护盘提振预期，现实基本面也因“抢出口”维持韧性，A股、港股共振走强，小盘跑赢大盘，价值跑赢成长，流动性宽松叠加稳定币概念助推大金融板块价值重估，地缘扰动频繁与“九三阅兵”提振情绪下军工领涨，新消费、创新药等板块受独立景气驱动同样表现强势，而出口链与顺周期板块则受中美关税与国内基本面弱弹性压制。

在流动性相对宽松的格局下，权益资产具备较高的性价比，组合报告期内权益仓位整体保持稳定。同时根据行业基本面的变化，进行行业和个股的优化调整，组合增配受益港股市场活跃的交易所，减仓基本面较弱的食品饮料以及行业低迷的建材等板块。组合立足中长期稳健增长，重点配置商业模式稳定的偏消费类行业以及估值偏低的金融和周期龙头。同时在港股市场长期持有壁垒较高且估值相对合理的互联网龙头。

总体来说，二季度的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。