易方达信息产业混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年一季度全球市场（尤其是科技股领域）出现分化震荡，美股科技出现明显回调，数据中心AI算力、信创软件震荡加大，港股互联网、机器人、AI应用、创新药、新消费以及端侧算力等成长性行业有明显上涨，整体来看，随着DeepSeek、宇树机器人等国内产品竞争力逐步体现，而美国由于GPT4.5、Grok3模型能力略低于预期，中美科技竞争关系有所变化，美国正逐步弱化、中国逐步强化。2025年一季度中证TMT指数上涨3.62%，沪深300指数下跌1.21%，纳斯达克指数下跌10.42%，费城半导体指数下跌14.25%，恒生科技指数上涨20.74%。特朗普上任增大全球关税担忧，同时由于对海外主要经济体增速下行担忧，美债利率缓慢下降；在全球利率下降通道之下，国内经济政策空间逐步变大。

分析原因：

（1）全球宏观层面，全球经济增长不确定增加导致黄金价格持续上涨，美国经济下行压力开始逐步显现，特朗普关税政策进一步放大经济下行与通胀的担忧；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，国内财政政策发力加速国内产能出清、确立周期盈利低点；

（2）A股资本市场流动性：随着美联储进入降息通道，国内资本市场流动性压力继续下降，国内资产估值大概率逐步进入上行区间；

（3）TMT产业内部出现分化：

A、全球AI数据中心产业链/国内AI数据中心产业链：美国由于GPT4.5、Grok3模型能力略低于预期，海外算力产业链景气度有所弱化，海外CSP（云服务提供商）的AI资本开支前景出现分歧，但是AI数据中心中的新技术迭代依然加速，PTFE（聚四氟乙烯）、铜线连接以及CPO（共封装光学）等新技术产业化落地速度提升；同时随着国内DeepSeek、豆包等大模型发布，国内模型竞争力快速提升，开源路线加速技术应用落地，国内几大CSP大厂AI资本开支加大，国内算力产业链景气度明显进入上行周期；

B、国产半导体先进制程产业链：随着国产化设备逐步进入商业阶段，先进制程以及先进封装正在快速扩产，先进制程晶圆厂以及相关半导体设备行业表现出独立于全球半导体周期的成长性；

C、智能手机产业链：随着国内对手机补贴逐步落地以及核心零部件国产化率不断提升，智能手机产业链景气度在2025年一季度重新进入景气上行阶段；

D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，AI agent、智能AI眼镜、智能驾驶等加速发展，端侧需求具有广泛的成长空间，提升未来整体科技产业景气度增速曲线。

本基金在2025年一季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了国内AI算力、半导体晶圆制造、互联网以及机器人产业链等相关行业配置比例，降低了海外算力、软件等相关行业配置比例。

由于海外算力、苹果产业链配置比例较高，2025年一季度组合整体表现不佳，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业集中。展望二季度，国内AI agent应用、机器人、新消费等领域基本面有较强爆发力，具有成长性，有一定配置价值；同时互联网平台、半导体、国产算力、国产可穿戴产业链相关基本面相对清晰，目前估值水平已经逐步回到较为合理水平，我们将维持较高配置比例。

基于以上判断，预计本基金在2025年二季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。