易方达战略新兴产业股票A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2025年预计仍然是市场波动较大的一年，市场仍面临贸易争端加剧、全球地缘政治格局变化等不确定性，但是A股和港股整体估值和位置较低，市场流动性整体充裕，即使估值不扩张，也能寻找到不少业绩确定性较强的子行业和个股，预计市场仍然是结构性行情为主。从中长期看，新一轮技术变革已经明确，人工智能在产业端已经落地，受益于这一轮产业趋势的核心公司有望为投资者带来持续回报。在这个过程中我们会持续关注各类风险，尤其是地缘政治风险。本基金预计将保持较高仓位运作，将继续顺应产业趋势，积极寻找在产业变革中引领行业变革的优势企业的投资机会。

易方达战略新兴产业股票A基金报告期内基金投资运作分析

2024年全年市场波动较大，上半年整体风险偏好较低，以红利风格为主，9月下旬随着一系列稳市场组合拳出现，市场出现大逆转，各大指数的权重成分股表现较好，然而2024年四季度市场并没有延续三季度末的上涨走势，市场整体呈现震荡走势。随着市场风险偏好提升，三季度之后风格出现较大切换，科技板块表现明显优于其他板块。市场估值方式出现明显变化，对长逻辑清晰、格局确定的公司逐步开始给远期估值；对所处产业发生正面变化的公司给予股价上的正反馈，赚钱效应显著提升。

2024年的产业变革主要还是人工智能相关方向，2024年算力相关个股业绩大幅增长，股价表现较好，但是股价从四季度开始已经出现分化，市场对新技术领域更加关注，对过去涨幅较大、持续时间较长的标的要求更加苛刻。人工智能产业开始逐步从海外往国内扩散，国内互联网巨头出现资本开支大幅度提升的现象，国产算力板块预计业绩出现大幅度提升，估值有较大的抬升空间。2025年初DeepSeek的出现扭转了投资者对中国AI大模型的看法，大大缩短了国内大模型和海外大模型的差距，加速了国产应用的落地。国内具有良好的应用场景，模型能力的提升、模型成本的下降均有利于产业发展，整个人工智能行业呈现出模型、云、终端、应用的逐步闭环。海外B端应用公司业绩显著改善，国内豆包和DeepSeek月活显著提升。板块行情从过去几个算力龙头往更多AI子行业扩散，行情持续性明显增强。

除此之外，我们观察到在整个经济动能切换的过程中，新经济的结构占比逐步提升，虽然GDP总量增速略有下降，但是结构性因素更加值得关注。过去国内投资倾向较高，大部分行业ROE稳定性较弱，目前观察到虽然行业增速放缓，但是各个行业都出现重塑，龙头的竞争优势得到体现，我们观察到行业龙头的优势出现扩大，例如消费电子、新能源、化工行业都出现类似的现象，龙头的ROE稳定性提升，和行业其他玩家的优势也在扩大。我们还观察到很多新的消费习惯出现变化，消费习惯逐步往满足性消费、悦己型消费过渡，商品消费往服务消费迁移，由此我们发现上市公司的业绩分化已经不能简单用过去的经济周期思路去解释，结构性因素不可忽视。

本基金持仓结构跟随产业发展调整：跟随人工智能产业落地进展，继续重点配置相关标的，年初持仓以海外算力为主，过程中逐步加仓了国产算力板块、人工智能终端以及应用；我们认为随着产业的逐步发展，国内互联网龙头在AI的投资加大，对业务拉动逐步体现，这类龙头企业估值有望提升；在半导体产业链核心技术的薄弱环节继续配置壁垒较高且具有产品延展能力的优质公司，持仓结构从先进设备往更加紧缺的先进制程、先进国产算力芯片和先进存储相关的公司切换；在其他板块根据性价比优化了新能源和汽车智能化板块的配置。