易方达现代服务业混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2024年虽然经济整体表现一般，但市场出现不错的上涨，我们认为核心有两个原因，一是疫情之后大部分企业的内在价值仍在积累，只是前几年的市场尚未反映；二是上市公司回馈股东的习惯逐步形成，使得内在价值能够较快传导到股价上。

展望未来，这两点仍将延续。就整体市场而言，A股当前的股息率虽然有略微的回落，但仍是历史较高水平，且具有比较强的吸引力，这是市场最坚实的基础。而行业和企业层面，一方面，我们看到中国各类制造和品牌企业开始了全球化之旅，无论是传统的鞋服代工、家具家电行业，还是中端的电力设备、工程机械领域，抑或是高端的医疗器械、创新药，乃至玩具和其他零售业等，中国企业都展现出了强大的竞争水平；另一方面，在AI领域里豆包、元宝、千问等大模型也逐步积累，有望追赶国际领先水平。因此，我们对2025年资本市场的表现充满信心。

我们希望通过不断扩大能力圈，通过不同资产的组合配置来实现良好的收益。

易方达现代服务业混合基金报告期内基金投资运作分析

2024年全球环境错综复杂，国内经济恢复缓慢，但全年上证指数上涨12.67%，创业板指上涨13.23%，沪深300上涨14.68%，上证50上涨15.42%，科创50上涨16.07%。

本次年报讨论“共赢”。

我们过去讨论竞争优势比较多，但竞争优势也分为多种，有些优势是生态圈共赢的，有些优势是通过规模优势压迫上下游来实现的，虽然两者的经济结果在一段时间内看起来很类似，但足够长的时间里，前者比后者的持续性和稳定性要大得多。

举例而言，顶级高端消费品企业的产业链条上，无论是上游的原材料供应，还是中游的设计研发和生产制造，抑或是下游的经销和零售经营，各个环节均保有合理的利润体量。这些利润保证了全产业链的目标和行为的一致性，从而保证这些品牌生产质量和终端服务的稳定性。相反，我们也看到，国内部分企业过度挤压上下游，虽然获取了短期的客户和利润，但带来了更多的长期隐患，有些产品质量有所下降，有些供应商开始采取抵制措施，逼得企业不得不让利寻求新的平衡。

长期而言，我们希望所投资的企业非常挣钱，但仅限于长期可持续的利润，否则终有一天会被反噬。

在全年的运作中，本基金努力投资具有可持续的商业模式的企业，对组合做了相应的调整。