易方达现金增利货币A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2025年，站在年初的时间点，虽然从现有的经济数据来看，内生需求疲弱和低通胀的现状尚未观察到有明显改善，外需的不确定性也在边际抬升，但是我们很欣喜地看到，国内科技企业在2025年初所展现出来的强大生命力。我国在人工智能等多方面的科技进步或将改变全球科技竞争新格局，推动生产力在各行各业进一步提升，这可能也将推动中国科技企业在权益市场重新定价，进而带动投资者风险偏好边际修复。此外，国内政策也持续在推动多项“以旧换新”等政策来推动消费修复。在全面推动经济增长的政策基调下，我们预期财政政策仍将保持偏积极，货币政策已经明确表态调整为“适度宽松”，如果汇率压力得到有效释放，那么宽松会进一步确认。总体来看，在基本面未出现实质性扭转前，我们认为整体大环境仍对债市有利，因为以科技和消费推动的经济增长更可能是长期的、渐进式的，很难带来“短平快”的经济数据表现。我们将密切关注逆周期调节政策的落地效果、权益市场的变化、以及风险偏好改变可能带来的投资者行为特征的变化，积极应对新环境。从货币基金投资回报的角度来看，货币基金的主要配置品种（短期债券、同业存单）的利率水平较2024年已经大幅降低，因此，货币基金在2025年全年的收益率预期难以较2024年出现显著提升。但在新环境下，资金市场的波动性可能会较2024年提升，这可能会给货币基金在短期带来一定的投资机会。此外，2024年11月底同业存款自律以后，货币基金整体在同业存款投资上的特征会有所改变，这需要货币基金管理人进一步精进流动性管理水平，做好风险管理。整体来看，作为货币基金管理人，我们需要在新环境下进一步提升流动性管理水平，在保证流动性、安全性的前提下，给投资者尽可能创造稳定的投资回报。

易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

2024年，国内经济在复杂多变的国内外环境中平稳复苏，全年GDP增长5%左右的目标基本达成。2024年新年伊始，海外市场经济整体存在韧性，美元指数走势较强，海外的制造业回暖对国内进出口订单形成支撑，外需存在韧性；但相较而言国内内需偏弱，地产开发投资对经济增长形成一定拖累，同时居民的消费水平也弱于往年同期，一季度GDP同比增速5.3%。二季度经济增长动能有所减弱，房地产市场依旧低迷，制造业PMI在二季度回跌至50以下，二季度GDP同比增速回落至4.7%。进入下半年，美国经济仍处于去通胀进程中，美元指数震荡下行而后反弹。国内制造业PMI依然处于荣枯线以下，投资端表现偏弱，地产投资维持低位，制造业和基建投资有所下滑，消费增速较低，三季度GDP同比增速4.6%。但9月底中共中央政治局会议召开后，一系列逆周期调节的财政政策和货币政策密集出台，提振了市场信心，国内经济增长环比有所回升，消费市场回暖，固定资产投资结构优化，对外贸易保持稳定，四季度GDP同比增长回升至5.4%。总体而言，我国经济仍处于新旧动能转换的阵痛之中，经济修复基础尚不牢固，复苏仍需政策的持续发力。

从债券市场表现来看，年内债券市场围绕“资产荒”和宽松预期交易。上半年在流动性充裕和欠配压力下，收益率持续下行，尽管央行多次提示长债风险，但受制于政府债供给节奏滞后和“规范手工补息”事件推动，6月底10年国债收益率下行至2.21%附近，1年期AAA同业存单收益率下行至1.96%附近。三季度基本面继续走弱，收益率继续下行。9月底以后，国内宏观政策态度明显转向，稳增长意图明确，市场风险偏好显著回升，债券收益率快速上行，10年国债收益率一度回升至2.25%。 进入年末，债券供给冲击担忧逐步缓解，12月中共中央政治局会议将货币政策定调转为“适度宽松”，与此同时，央行在二级市场大量买入3年内利率债，推动债券市场利率快速下行并陡峭化，受此影响，债券市场在年末全线走强，10年期国债收益率收至1.68%，1年期AAA同业存单收益率收至1.58%。

从具体操作来看，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购为主要配置资产。基于对经济基本面和政策的判断，结合组合自身负债端的特点、市场供需与绝对收益率变化，组合灵活调整剩余期限、杠杆水平以及各类资产的配比。总体来看，组合2024年在保障投资者的流动性需求的同时创造了稳定的投资收益率。