易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

2024年9月以来，国内出台了一系列稳增长的重磅政策。四季度，随着各项政策的逐步落地，投资者对经济增长预期的信心得到了有效修复，但国内仍然面临着有效需求相对不足、供给相对过剩的状态。具体来看，外需方面，全球信用周期回升的幅度相对有限，“以价换量”和“抢出口”带动了我国出口份额提升，但“以价换量”抢占市场份额也使得海外对华贸易态度边际恶化，随着未来美国新一届政府上台，对华关税政策或进一步加剧，中国的出口份额或因此出现回落。内需方面，四季度制造业PMI回升至荣枯线以上，12月PMI收于50.1，处于历史中性水平，生产有所回落，需求侧新订单继续回升。基建方面，四季度基建同比维持高位，实物工作量保持韧性；地产方面，新开工和投资仍显低迷。物价方面，CPI受到食品价格拖累环比偏弱，PPI弱平稳运行，内需不足和劳动力市场低迷对价格仍有制约。国家指导中央企业切实把科技创新作为“头号任务”，未来将推动国有工业企业投资增速抬升，这将支撑我国制造业投资保持高增长，我们期待国家也会出台更多类似“以旧换新”的政策来提振消费信心。但以科技和消费为主线的经济新动能方式，在拉动经济增长的过程中，是相对长期的变量，很难带来短平快的经济数据表现。目前的情况下，经济增长数据的修复仍需要各类政策的持续支撑。

9月底政府出台的一系列金融支持政策，彰显了国家对于拉动经济增长的决心。从四季度政策的落地情况来看，财政政策方面，11月初人大常委会宣布地方债限额调增安排与化债计划，年内迎来新一轮政府债供给高峰；货币政策方面，央行推出买断式回购、买卖国债等流动性管理工具积极配合支持市场流动性，12月上旬中共中央政治局会议将货币政策定调转为“适度宽松”，市场对货币政策宽松预期大幅升温。

在以上多方面因素的影响下，四季度债券市场收益率先上后下。10月，债券市场在政策预期博弈与股债跷跷板效应影响下震荡加剧，市场交易积极财政政策预期，在专项债发行节奏加快的影响下，债券收益率震荡上行；11月下旬，在地方债招标结果好于预期、央行逆回购力度加大、流动性充裕的环境下，债市收益率再度下行，11月底10年期国债收益率收于2.02%附近，1年期AAA同业存单收益率收至1.80%附近。12月，受到同业存款自律倡议出台和中旬中共中央政治局会议“适度宽松的货币政策”定调影响，债券收益率快速下行至新低。截至2024年年末，10年期国债收益下行至1.68%，1年期AAA同业存单收益率下行至1.58%。随着债券市场和货币市场可投资产收益率的大幅走低，未来货币市场基金的收益率也会随之逐渐走低。

从具体操作来看，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购为主要配置资产。基于对经济基本面和政策的判断，组合结合自身负债端的特点、市场供需与绝对收益率变化，灵活调整剩余期限、杠杆水平以及各类资产的配比。总体来看，组合四季度在保障投资者流动性需求的同时创造了稳定的投资收益率。