易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

三季度经济数据较二季度继续走弱。生产端来看，7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%，8月同比增长4.5%，环比增长0.32%，工业生产保持平稳增长，但增速较二季度有所下行；从工业品价格方面来看，7、8月PPI（生产者价格指数）同比增速分别为-0.8%、-1.8%，环比增速分别为-0.2%、-0.7%，工业企业整体体现出降价去库的倾向，对生产端继续构成拖累。需求端来看，7、8月固定资产投资累计同比增速分别为3.6%、3.4%，保持平稳增长但趋势延续下行；社会消费品零售总额当月同比增速分别为2.7%、2.1%，消费增速低位震荡，其中服务消费增速高于商品消费增速；外贸增势较好，出口增速整体平稳。综合来看，三季度尽管国内外环境更趋复杂严峻，同时高温天气和暴雨洪涝等自然灾害持续对经济活动造成影响，但经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，经济运行延续稳中有进发展态势。同时，国内需求不足等问题还在显现，新旧动能转换存在阵痛。

政策方面，9月26日中共中央政治局召开会议，聚焦当前经济形势和经济工作，体现出对稳增长的关切和决心。会议认为经济运行出现一些新的情况和问题，提出要正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感，努力完成全年经济增长目标。货币政策方面，政治局会议强调加大货币政策的逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，且明确表示此后仍有降息空间。财政政策方面，会议强调保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用；要促进房地产市场止跌回稳；要将促消费和惠民生结合起来，提出“提升消费结构”和“培育新型消费业态”。预计后续会迎来相应政策的落地和落实。

市场表现方面，债券收益率三季度整体震荡，利率债表现优于信用债。资金方面，三季度R007（银行间市场7天回购利率）平均水平较二季度微幅下行。现券方面，三季度以来债券供需矛盾有所缓解，债券收益率趋于震荡，9月末10年国债收益率收于2.15%，10年国开债收益率收于2.25%，分别较二季度末下行5.4bp、4.6bp；信用利差中枢明显上行，3年AAA中短票收益率较二季度末上行18.8bp，利差走阔42bp，中低评级信用利差走阔程度稍高，3年AA中短票利差走阔49bp。

股票方面，三季度权益市场呈现“U”型态势，先跌后涨，9月最后一周快速反弹。较二季度末，沪深300指数上涨16.1%，中证1000指数上涨16.6%，创业板指数上涨29.2%。三季度申万行业中非银、地产、综合、商贸零售涨幅靠前，煤炭、石油石化、公用事业涨幅靠后。

转债方面，7月-9月中旬受到正股表现疲软以及转债信用风险事件的影响，转债市场整体下跌。9月中下旬以来转债市场在风险偏好修复下显著回暖，收复三季度前期跌幅，成交活跃度回升。三季度中证转债指数较二季度末上涨0.58%，同期上证指数上涨12.4%，万得全A指数上涨17.7%。

回顾来看，今年以来债券市场收益率整体震荡下行，债券组合的持有期收益中包含了较多的资本利得收益，这使得债券基金的年化收益水平较难在未来持续。从市场指数来看，中债综合财富指数截至9月底的收益率为4.69%，其中票息收益贡献了1.82%，资本利得收益贡献了2.87%；中债优选投资级财富指数的收益率为3.35%，其中票息收益贡献了1.84%，资本利得收益贡献了1.51%。资本利得收益波动性相对较大，建议投资者理性看待债券基金的投资收益。

报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，以及细分资产的相对估值水平，积极应对并调整资产配置。操作方面，三季度组合在债券收益率下行的过程中逐步降低信用品种的仓位和信用利差久期，根据相对价值变化不断优化券种结构，同时通过利率品种阶段性为组合带来增厚收益。股票方面，三季度组合股票仓位取得了不错的相对收益，对组合净值有显著正向贡献。转债方面，组合三季度维持较低的转债仓位，并根据市场情况置换优化，全季度为组合净值带来正向贡献。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。