易方达稳健增长混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

当前市场再次进入价值区间下沿，估值从横向和纵向比较看，均具备较高收益风险比，后期指数进一步下跌空间有限，机会大于风险；但就上涨空间而言，国内面临地方政府去杠杆、地产下行等长周期问题难以快速解决，内生性经济增长的拐点尚需一定时间等待，意味着短周期经济复苏的弹性相对有限，基本面现实情况仍将继续压制指数的向上空间，趋势性贝塔机会需要等待新催化的形成，如宏观政策超预期发力带来基本面回升超预期，或者美联储开启降息周期带来的流动性改善等。

展望下半年，权益资产仍以结构性机会为主。就宏观驱动因素来看，随着美国失业率走高、通胀降温，下半年全球预期交易的主线有望进入降息周期，而由于港股对美债利率以及中美利差的敏感度更高，接下来港股有望体现出相对于A股的弹性优势。结构层面，红利资产连续跑赢两年半后，性价比已经下降，仅具备配置价值，并且过去高股息显著占优的要素也在逐渐发生变化，实际上也意味着科技、白马核心资产乃至恒生科技所处的宏观环境将明显好于过去两年。从产业发展看，智能化在行业中的应用将会成为比较长期的发展方向，在汽车领域的应用是重点关注的方向；出口表现持续亮眼，中国制造在全球展现出较强的竞争力，逐步打造新的增长曲线，即使短期存在上调关税等可能的风险，但中长期维度依旧存在投资机会；供给格局稳定的偏周期行业在单位盈利风险已经充分释放后，如果景气度有修复，或迎来较大的利润和估值修复弹性；基于“估值-业绩”双维度的驱动来看，消费行业已经进入长期的配置价值区间；人口老龄化带来需求增量，主要公司推进国际化出海战略，医药生物行业的发展空间依然广阔。

最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将在后续的投资运作中勤勉尽责，争取为大家创造更好的投资业绩。

易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2024上半年A股先后经历流动性负反馈、监管发力托底、宏观预期折返等过程，指数从超跌反弹过渡到低位震荡，波动幅度逐渐收敛，经济基本面走弱压制市场风险偏好。整体来看，各大宽基指数多数下跌，大盘蓝筹板块相对占优，其中上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。上半年中信30个一级行业指数涨跌明显分化，稳定红利和上游资源相关行业表现较好，其中银行、煤炭、石油石化、家电分别上涨19.19%、12.79%、11.36%、10.77%，此外电力及公用事业、有色金属、交通运输均涨超5%；而消费和科技行业大幅下挫，除综合外，消费者服务指数以-23.82%位居两市跌幅之首，此外计算机、商贸零售、传媒、医药均跌逾20%。港股市场同样有明显分化，上半年恒生指数上涨3.94%、恒生科技指数下跌5.57%，恒生综合行业指数中红利资源方向的能源业和原材料业分别录得43.29%、28.80%的涨幅，相较之下医疗保健业与地产建筑业则有较大的跌幅。

上半年国内经济基本面持续低位震荡，地产链条对于内需的负面影响依然较大，受地产下行和基建高开低走的影响，固定资产投资增速持续在5%以下运行，显著低于2020年之前的水平，社会消费品零售总额增速则从2023年1-12月累计同比的7.2%回落至今年1-6月累计同比的3.7%；与之形成对比的是，出口端保持了较强的韧性，在低基数以及外需高景气的支撑下，二季度出口增速已经回升至5%以上；政策端的重要发力点在于4月下旬至5月中旬地产供给端收储及需求端放宽措施，但从最终落地效果看并没有带来房价和一、二手房销售的实质性改善。整体看，上半年宏观形势呈现出“内需弱、外需强”特征，对股票市场带来一定影响。情绪偏弱的环境下，红利价值跑赢成长、大盘跑赢小盘，领涨行业主要集中于稳定红利、全球定价资源品、出海三条主线，而受内需下行、美债利率高企以及中美地缘博弈影响较为严重的消费与科技板块则明显跑输市场。

报告期内，组合权益仓位保持稳定，通过行业和个股的调整实现稳健增长目标。组合增加分红收益率较高且具备经济企稳弹性的银行的配置，同时减仓受地产开工端影响较大的钢铁，家电板块维持稳定的配置比例，并在个股层面进行了适当调整。组合重点配置中长期需求稳健的食品饮料和医药生物等，受需求端走弱和政策的影响，短期表现稍弱，但从中长期维度仍保持较高的配置仓位。港股市场方面，组合继续配置平台价值突出的互联网龙头和业务模式稀缺的交易所，其中互联网龙头上半年超额收益明显。

总体来说，上半年的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。