易方达现代服务业混合基金报告期内基金投资运作分析

2024年二季度A股市场表现较为分化，其中，上证50指数表现相对平稳，微跌0.83%，上证指数收跌2.43%，而创业板指数和科创50指数分别下跌7.41%、6.64%。总体来看，二季度大盘延续一季度的结构，蓝筹股明显强于中小盘股。

本次季报讨论“企业文化”。

我们在投资企业的时候往往会着迷于精细的行业分析和财务计算，而忽略了公司的企业文化对企业经营和股东回报的影响。一方面，吉姆柯林斯的《基业长青》一书提出“More than profits”的说法，大概意思是“利润之上的追求”，这是企业文化的经营部分。一个优秀的企业必须长期站在用户或客户的角度着想，举例来说，在短期供给稀缺的时候，能够抑制住疯狂提价的冲动，实现产业链上下游的共赢。另一方面，一个优秀的企业可以最优化资金分配，长期站在股东的角度着想，这是企业文化的股东回报部分。很多企业按绝对价值看是低估的，但由于没有合理的回报股东，导致价值长期难以重估，投资者也难以获取应获取的回报。在过去的投资中，我们对经营的关注度远远超过股东回报，但回头看，两者是获取投资回报的两面，缺一不可。

我们希望尽量找到拥有最好文化的企业，虽然比较困难。具体到本季度的操作来看，我们继续减持了部分中期可能受到宏观环境影响的个股，增加了对宏观经济更加不敏感的公司的配置。