易方达现代服务业混合基金报告期内基金投资运作分析

2024 年一季度A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证 50 指数表现较强，累计上涨 3.82%，上证指数上涨 2.23%，创业板和科创 50 指数分别下跌3.87%、10.48%。总体来看，一季度大盘蓝筹股明显强于中小盘股。

本次季报讨论“投资效率”。

投资效率是做资产组合不能回避的问题，大家都渴求赚得又快又好。但在市场上，往往收益和效率不可兼得，效率最高的时候往往是已经有明显趋势，这就意味着安全边际可能不够，收益最高的时候往往需要经过漫长的等待。那如何平衡呢？

段永平曾说：“扩张的时候要谨慎，我把这个叫足够的最小发展速度，就是兼顾足够和安全的意思。”企业好比一辆车子，做企业就好像车子行驶在高速公路上一样，能否成功开到目的地，首先取决于我们的车况。如果我们的车只能开到100公里/小时，那么我们最好只跑60公里/小时，这样才能安全。只有稳中求进，才能成功开到目的地，企业也才能有可持续的大发展。从最后结果来看，我们的脚步其实不比任何人慢。

映射到投资上，首先，一笔投资做得好不好，最关键的是投资标的的质量，买入一个足够优秀的公司，给予较长的时间周期，即便买贵了，长期看也会获得不错的收益。其次，需要兼顾效率，组合中的每笔投资最好分布在其经营周期的不同阶段，这个阶段可能未必精确，但能够使得组合在大部分阶段表现得更加平稳，提高组合的持有体验。

我们希望组合能够长期维持收益和效率的平衡。具体到本季度的操作来看，我们减持了部分中期可能受到宏观环境影响的个股，增加了对经济更加不敏感的公司的配置。