易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

三季度，经济基本面逐渐修复。7月，随着主要经济指标的回落，宏观政策逆周期调节力度明显加码。政治局会议对资本市场和房地产市场的定调积极，并超预期密集出台一系列稳增长政策，包括降息、一揽子化债、认房不认贷、活跃资本市场等各项政策，对经济增长形成合力支撑。8-9月经济温和复苏，内需保持扩张，外需继续回升，9月PMI（采购经理指数）数据回到荣枯线以上。生产方面，采矿业和制造业增速反弹带动规模以上工业增速触底回升。需求方面，房地产投资在政策利好下有触底企稳迹象。服务消费好于预期，商品消费逐渐修复，总体消费需求持续回升。出口增速改善，进出口增速降幅收窄，维持贸易顺差。物价方面，CPI（消费者物价指数）同比转正，PPI（生产者物价指数）同比降幅收窄。整体来看，三季度政策底确认后，经济企稳复苏动力增强。但在新旧动能切换的背景下，复苏基础尚不牢固，复苏的持续性仍需政策持续发力。

三季度债券市场的震荡幅度加大，经历了两轮先下后上的行情，利率走势呈现W型。第一阶段是7月初到7月中下旬，市场对稳增长政策不会大力加码形成了一致预期，7月份公布的经济金融数据较平淡短期内印证了这一预期，1年NCD（同业存单，下同）和10年国债收益率快速下行；第二阶段是7月底的一周，中共中央政治局会议对资本市场和房地产市场的定调积极，超市场预期，一致预期开始分化，叠加7月末资金面收紧，月末收益率快速上行；第三阶段从8月初到8月中下旬，两大因素推动收益率再次下行，一是8月公布的经济金融数据低于市场预期，二是8月中旬意外降息。这一阶段的市场利率降至年内低点，1年NCD收益率触到2.22%，10年国债收益率最低录得2.54%；第四阶段从8月下旬至9月底，稳增长政策超预期密集出台，市场预期快速分化，收益率触底反弹，而资金面的持续偏紧加剧了收益率的上行幅度，回到二季度中枢水平。总体来看，1年NCD和10年国债收益率在三季度分别上行了约15BP和4BP，整体小幅上行。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购和政策性金融债为主要配置资产，在市场震荡中灵活调整组合中各类资产的比例和久期。基于对宏观经济和货币政策的判断，同时根据市场供需的变化，组合把握住了较好的配置机会。总体来看，组合在三季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。