易方达安源中短债债券C基金报告期内基金投资运作分析

2023年三季度我国宏观经济显示出边际企稳迹象。7月公布的6月经济数据已经在环比层面上有所好转，尤其是工业增加值及固定资产投资均处于近年来的较高水平。此后7月数据虽然全面回落，但整体来看也仍然略好于二季度最差情况时的增速水平。8月经济数据再次回升，制造业投资及消费同比增速均明显提高，而外需的改善也带动出口增速有所修复。9月制造业PMI（采购经理指数）上升至50.2%，重新回到荣枯线以上。整体而言，三季度宏观经济整体表现相较于二季度的弱势已经企稳甚至边际回暖，但地产部门需求依然没有得到提振，销售及投资数据维持低位。在这种背景下，行业政策放松的力度有所加大，但其效果仍待观察。

三季度债券市场利率经历了两个阶段的行情。7-8月在基本面压力犹存的环境下，货币政策宽松预期推动债券收益率延续下行态势。但8月下旬以来，随着经济数据环比改善以及地产政策逐步加码，市场对于经济增长的信心开始出现微妙变化。最关键的影响来自于资金面，虽然8月央行下调公开市场政策利率，但此后资金利率波动开始加大，中枢有所抬升，从而带动短端收益率大幅走高，收益率曲线明显平坦化。目前短端资产已经具备了较好的配置价值，但中长期利率本轮的调整相对并不充分。

操作上，组合维持偏短的久期水平，力图控制回撤及波动率，以获取短端债券资产的票息收益为主要投资策略，同时关注短端曲线骑乘策略及期限利差策略带来的超额收益，并保持适度的杠杆水平。