易方达新经济混合基金报告期内基金投资运作分析

经历了一季度需求阶段性的集中释放，二季度国内经济复苏斜率有所放缓，而美国经济数据持续超预期导致加息预期仍在，投资者对内外需前景的担忧有所增强，加上经济刺激政策较为克制，整体看经济基本面亮点不多，人民币汇率波动较大，这也导致二季度A股市场表现不佳，上证指数、沪深300、中证500、创业板指、科创50分别下跌2.16%、5.15%、5.38%、7.69%、7.06%。由于流动性依然充沛，市场继续围绕“边际变化”+“主题投资”的路径演绎结构性行情，AIGC（生成式人工智能）相关的算力、传媒以及人形机器人、智能驾驶、虚拟现实等板块表现较好，传统机构重仓股依然处于资金流出的状态。

本基金二季度净值表现一般，也基本没有参与上述热点方向。究其原因，首先是我们对今年国内外宏观经济、股市微观结构的前瞻判断有一定偏差，同时后续调整也不够果断和及时；其次我们一直坚持重视性价比、基于深度研究和超额认知驱动的投资范式，本身就与当前淡化估值以及看重主题、变化、轮动的底层逻辑是相斥的；另外我们偏左侧的投资风格在今年强者恒强的市场环境下也相对被动。考虑到未来弱复苏的状态可能持续时间较长，我们也将不断思考如何才能更好的适应这种弱经济、强主题的投资环境。

展望下半年，我们还是认为利好因素会更多一些，政策方面，国常会表态要推动经济持续回升，并研究相关政策措施，央行降息，预期后续会有进一步的宏观积极政策出台，国内经济大概率见底回升。地缘政治方面，5月以来，中美关系出现缓和迹象，后续有望企稳改善。结合目前较低的估值水平和极低的投资者预期，我们认为下行空间已较为有限，反弹应是大概率事件。但市场的长期信心能否重建，则有待观察后续政策方向、力度，以及基本面回升的具体情况。

基于经济见底的判断，我们认为下半年的市场风格预计会相对均衡，一方面只要企业盈利能稳住，基本面投资就会变得可研究、可跟踪、可定价；另一方面，越来越多的主题投资标的开始出现减持行为，太阳底下没有新鲜事，过去的经历告诉我们任何一次躁动、火热的市场氛围除了带动更多的博弈，对真正的产业升级没有任何帮助，对A股市场长期健康发展也是不利的。