易方达易百智能量化策略混合A基金报告期内基金投资运作分析

市场在去年四季度末迎来了一波修复行情，回顾本报告期，这种经济修复的预期在被市场逐步定价。由于过去几年中国经济正在转型的关键窗口期，因此在不同行业呈现出复苏有所分化的现象。另外，人工智能等产业发生了巨大的变化，我们应该如何通过量化模型追踪这些信息，这确实引发了我们的思考。

我们不妨把报告期内市场交易的维度分为两大方向，即总量经济复苏方向和产业细分方向。其中，总量经济复苏方向量化模型在这季度相对捕捉的较好，我们通过对上市公司微观基本面变化、宏观政策分析、市场货币利率环境等分析，把握住了市场交易的核心逻辑。但是，对于AI等产业变化，基本面量化模型确实还很难捕捉，这时候需要通过量价模型或者对产业的极度敏感性来补充。过去几个季度我们一直坚持配置较高权重的量价因子，但一季度量价因子确实表现不佳，和样本内整体平均水平有所差异。我们通过分析发现这样的回撤在历史也有出现，目前仍然是相对可控的水平。同时，二季度市场有望回归交易基本面，则基本面量化模型或许也有用武之地。因此，我们不会对模型做过多调整，而是继续相信模型的统计显著性在未来会发挥作用。

在本报告期内，我们除了分析已经使用的各类因子外，还进一步进行了模型的迭代和进化工作。尤其在量价因子方面，我们尝试了一些新的因子组合方式，包括一些相对复杂的非线性模型。我们已经对这些模型进行了样本外跟踪，并实时观察模型表现。后续我们会进一步研究差异化模型，并运用到投资当中，进一步提高风险收益性价比。