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报告期内基金投资运作分析
2026年一季度，全球经济延续弱复苏格局，主要经济体增长节奏进一步分化，通胀粘性与货币政策预期反复扰动市场情绪，地缘政治博弈与国际贸易摩擦仍对全球产业链和供应链形成持续制约，海外金融市场波动加大，跨境资金流向频繁切换，外部环境的复杂性与不确定性依旧突出。
国内方面，宏观经济在前期稳增长政策持续显效的基础上稳步修复，开年以来各项逆周期与跨周期调节政策协同发力，有效提振市场信心。新质生产力加快落地见效，高端制造、数字经济、绿色低碳等领域增长动能持续释放，成为经济结构转型的重要支撑；但经济复苏仍呈现结构性不均衡特征，内需回暖基础尚不牢固，部分传统行业调整压力犹存，房地产市场仍处于筑底修复阶段，居民与企业预期改善相对平缓。
资本市场方面，一季度市场整体震荡运行，板块轮动节奏加快，结构性行情特征显著。政策利好密集释放的领域、科技创新主线以及具备业绩确定性的优质资产受到资金青睐，投资者风险偏好随政策与数据预期波动。随着企业盈利逐步修复、市场流动性保持合理充裕，市场价值发现功能进一步显现，为量化投资提供了良好的策略施展环境。
一季度基金运作中，我们始终坚持稳健投资理念，严守风险控制底线，持续优化组合结构，审慎规避基本面偏弱、政策敏感性高及估值透支严重的标的。在前期开发量化选股模型基础上，结合一季度宏观环境与市场结构变化，我们进一步迭代算法逻辑、优化因子体系，强化对行业景气度、资金流向与市场情绪的捕捉能力，提升模型在震荡行情下的适应性与胜率。
面对一季度市场波动与结构性机会，本基金依托持续升级的量化投资体系，在严格控制回撤与组合风险暴露的前提下，积极把握产业趋势与市场定价偏差带来的投资机会，力争实现超额收益的稳定积累。下一阶段，我们将继续紧密跟踪宏观政策、经济数据及市场结构变化，持续打磨量化模型，动态优化投资策略，在严控风险的基础上精选优质标的，努力为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，我们从宏观和微观两个维度进行分析。宏观层面，作为“十五五”开局之年，国内经济将在政策协同发力下稳健复苏，新旧动能切换持续推进，新质生产力相关领域成为增长核心引擎。积极的财政政策聚焦新基建、产业升级等领域，货币政策保持合理充裕，结构性工具精准发力；扩大内需、“一带一路”倡议落地将释放发展潜力，同时房地产调整、消费反弹压力等因素也将约束复苏节奏。
在投资策略上，我们将坚守量化投资理念，持续完善模型与策略体系。依托人工智能与大数据技术，优化建模逻辑、提升模型识别能力，提高决策精准度。同时进一步强化风险管理，完善预警机制、严控尾部风险，并密切跟踪政策与市场动态，及时调整组合与因子配置，聚焦核心机遇、规避高风险领域，为投资者创造稳健回报。
报告期内基金投资运作分析
2025年市场震荡走高，结构性特征显著，A股主要指数普遍上涨，全年行业呈现较为分化的格局。上半年中小市值风格强势，部分行业凭借周期红利或核心优势表现突出，而部分传统行业深陷调整，业绩承压。下半年市场风格切换，板块轮动加快，新质生产力相关板块迎来业绩爆发，部分科技类行业表现亮眼，而部分消费类行业持续低迷。
关于量化因子领域，2025年因子格局随市场行情和风格切换发生明显变化，为投资策略调整提供指引。上半年中小市值风格主导下，部分因子表现突出，价值因子发挥防御作用，质量类因子持续发力，财务稳健、盈利确定的企业受青睐。下半年新质生产力板块崛起，成长类因子作用增强，融资资金流向相关因子参考价值提升，部分因子相关性出现显著变化，清晰反映市场对经济、行业及企业竞争力的预期。
2025年，面对市场风格切换频繁、行业分化极端等复杂环境，我们紧扣市场趋势，持续优化投资策略。推动策略重心向多策略延伸，提升适配性；迭代量化选股模型，融入相关核心因子，降低单一风格依赖；加大数据挖掘力度，整合各类关键数据，精准捕捉市场规律，提升模型稳定性与抗风险能力，力求实现业绩稳健提升，把握投资机遇并规避弱势行业风险。
报告期内基金投资运作分析
2025年四季度，全球经济增长放缓但韧性凸显，贸易壁垒升级与地缘政治冲突加剧了复苏不确定性，美国关税政策调整、主要经济体增速分化成为核心外部变量。国内经济在政策逆周期调节发力下延续温和复苏态势，新旧动能转换持续深化，新质生产力加速培育，但仍面临内需修复不均衡、部分传统行业调整压力等挑战。在此背景下，市场呈现结构性分化特征，AI相关赛道与政策支持领域成为资金聚焦方向，投资者风险偏好逐步修复。经济数据层面，制造业PMI虽未完全站稳荣枯线，但装备制造业、高技术制造业增势亮眼，数字经济、新能源汽车等新兴产业持续贡献增长动能；服务业受消费政策带动与假期效应影响，商务活动活跃度稳步提升。生产端来看，企业库存周期逐步见底，新订单结构优化，但传统行业产能优化仍需时间，部分领域需求疲软问题尚未完全缓解。房地产市场仍处于调整阶段，中央及地方密集出台优化政策，核心城市改善型房源成交在房企促销与项目入市带动下略有回暖，但全国新房销售同比仍呈回落态势，二手房市场延续“以价换量”特征，市场信心修复仍需政策持续发力。
四季度，在基金运作方面，我们始终坚守风险防控底线，重点规避高杠杆、政策敏感及财务质地薄弱的企业。为更好适配市场变化与产业趋势，我们引入新算法、整合新数据，迭代了量化选股模型，进一步提升了标的筛选与机会捕捉能力。面对本季度市场的结构性机会与波动，我们依托新模型的赋能，在严格控制组合风险的前提下，获取了超额收益。接下来，我们将持续优化模型性能，不断完善投资策略，力争为投资者获取更稳健的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
2025年三季度市场快速冲高后高位震荡。7-8月A股在流动性宽松与政策预期推动下突破关键点位，9月进入震荡整理阶段，中债利率持续走高，收益率曲线趋于陡峭。从行业表现看，制造业“反内卷”浪潮带动周期股行情回归，装备制造业、高技术制造业PMI均处于扩张区间，产需两端活跃度显著；AI算力主线持续强化，产业链催化下相关标的表现突出，9月电新板块受需求回升推动重回强势。高耗能行业承压明显，石油煤炭加工、非金属矿物制品等行业产需指数均低于临界点，房地产板块因库存去化压力仍处低迷区间。
在量化因子领域，三季度成长因子与规模因子占据主导地位，沪深300股票池中营业收入同比增长率因子、中证500股票池中总资产增长率因子均录得显著正收益。这一表现与美联储降息带来的流动性宽松、市场风险偏好回升密切相关，资金更青睐具备增长潜力的成长型标的。与之对应，残差波动率因子、BP等估值类因子表现疲软，下行波动率占比因子在主要股票池中均录得负收益，反映避险因子吸引力下降。
2025年三季度，面对行业轮动加速与跨市场流动性重构，我们针对性升级投资策略，通过优化股票截面预测模型提升优质个股的捕捉精度，融合宏观数据完善因子权重调整机制以应对流动性变化。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，我们从宏观经济与证券市场两个维度进行分析。宏观层面，国内经济在政策协同发力与结构性改革深化的双重驱动下，将呈现稳中有进、质效提升的发展格局。适度宽松的货币政策将保持流动性合理充裕，预计下半年仍有降准降息空间，同时新型结构性工具将精准滴灌实体经济；财政政策通过扩大超长期特别国债发行和专项债投向领域，重点支持“两重两新”的建设，加速传统基建与新基建融合发展。中美经贸关系阶段性缓和背景下，外部不确定性边际下降，叠加双循环战略纵深推进，内需对经济增长的贡献率预计将继续提升，消费升级与服务消费如文旅、康养等成为核心驱动力。
证券市场方面，政策红利释放与资金面改善将支撑市场结构性行情。资本市场改革深化推动市场韧性提升，行业配置需紧扣消费、科技、产业、红利四大主线：一是内需驱动的消费板块，重点关注智能家居、国货潮品等新型消费场景，以及文旅、康养等服务消费扩容机遇；二是自主可控的科技板块，聚焦半导体设备、工业软件、创新药等“卡脖子”领域，叠加人工智能应用场景拓展带来的估值重塑机会；三是制造业升级的产业板块，智能机器人、军工、低空经济等新应用场景有望催生技术迭代红利；四是具备防御属性的红利板块，高股息国企与公用事业在波动市中提供安全边际。
报告期内基金投资运作分析
2025年市场先抑后扬。从行业表现看，上半年新能源产业链受全球能源转型加速推动，光伏、储能板块因技术迭代和海外需求爆发表现亮眼；人工智能领域在通用大模型商业化落地带动下，算力基础设施、AI应用端涨幅显著。传统制造业受原材料价格波动影响，钢铁、纺织行业表现承压；房地产板块因库存去化缓慢持续低迷。
在量化因子领域，上半年动量因子和低波动因子表现突出，受益于市场趋势延续性增强和资金避险情绪升温，前期涨幅居前且波动率低的标的持续获得资金青睐。随着二季度经济复苏预期强化，盈利因子和杠杆因子权重上升，营收增速超预期、资产周转效率高的企业更受关注，反映市场风险偏好逐步回升。
2025年，面对市场结构分化加剧的环境，我们进一步升级投资策略：通过深度学习算法优化因子组合权重，提升模型对行业轮动的捕捉能力；融合产业链、舆情等多模态数据，构建动态风险预警模型，在控制回撤的同时提升组合进攻性，进一步增强策略收益稳定性。
报告期内基金投资运作分析
2025年二季度，全球经济复苏进程曲折。国内经济在结构调整与新旧动能转换中前行，仍面临需求收缩、供给结构有待优化、市场预期反复等多重挑战；同时，叠加全球贸易冲突、伊以冲突等外部不确定性因素。在此复杂环境下，市场波动加剧，投资者风险偏好下降。经济数据层面，制造业PMI在二季度徘徊于荣枯线附近，但一直未能突破50的水位，显示制造业复苏基础尚不稳固。受消费市场恢复不均衡、商务活动活跃度不足等因素制约，服务业扩张步伐也有所放缓。从生产端来看，部分行业供需不平衡问题依旧突出，新订单增长乏力，企业去库存周期延长，尤其在传统周期性行业表现明显。房地产市场依旧是经济稳定的关键变量。新房销售态势不佳，二手房市场交易活跃度虽有局部改善，但整体价格仍面临下行压力。尽管各地因城施策力度加大，推出多项支持政策，但房地产市场信心恢复缓慢，居民购房观望情绪浓厚。
二季度，在基金运作方面，我们始终坚守风险防控底线，对风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持高度警惕，我们持续依托自主研发的机器学习量化选股模型构建投资组合。面对本季度市场的大幅波动，我们通过对个股的灵活选择，在有效控制系统性风险的前提下，努力挖掘市场结构性机会，不断获取超额收益。接下来，我们会不断完善我们的选股模型，丰富我们的选股策略，力争获取更高的超额收益。