易方达安源中短债债券C基金报告期内基金投资运作分析

2023年一季度中国经济开启了复苏周期。改善最大的是消费部门，1-2月份社会消费品零售总额同比增速在去年12月的基础上大幅提高5.3个百分点至3.5%。生产方面，1-2月份规模以上工业增加值同比增速实际增长2.4%，同样较去年12月份1.3%的水平有所改善。此外，在地产投资迅速回升的带动下，1-2月份固定资产投资增速抬升至5.5%。总体而言，今年以来经济的回升基本可以说是全面且平衡的。展望未来，一季度融资规模的快速扩张也为经济复苏的持续性创造了良好条件——今年1-2月份的新增社融均位于历史上的极高水平，超出市场此前预期。

在上述宏观背景下，债券收益率一定程度上承受着来自于基本面改善带来的上行压力，不同期限利率债收益率在2023年1月份阶段性走高。此外，资金利率的波动性加大伴随利率中枢抬升也对市场带来一定扰动，虽然3月中旬央行公告下调存款准备金率25bp，但季度末银行间市场流动性仍然出现了阶段性紧张局面。不过一季度债券市场的结构性分化非常明显。在相对有利的供需关系影响下，信用债的表现明显较强，尤其是中低评级品种的信用利差大幅压缩。期限利差方面，曲线在一季度呈现平坦化趋势。

操作上，组合维持偏短的久期水平，力图控制回撤及波动率，以获取短端债券资产的票息收益为主要投资策略，同时关注短端曲线骑乘策略及期限利差策略带来的超额收益，并保持适度的杠杆水平。考虑到本轮经济复苏的持续性并不弱，我们认为在今年未来几个季度仍需密切关注组合久期风险的管理。