易方达科瑞混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2023年，随着基本面阶段性强复苏以及剩余流动性充裕，市场具备估值盈利双升的可能性。流动性方面，预计信用端将企稳改善，同时货币端依然将保持宽松以支撑经济复苏，因此金融市场流动性无需担忧。目前市场大部分市场指数估值仍处于历史中位数以下，有一定修复空间。经济方面，外需或将在海外经济衰退的背景下继续回落，内需则有望随着疫情感染高峰的褪去快速修复。

从海外历次疫情高峰的经验以及目前全球疫情的发展态势来看，本次疫情以及其影响预计只是阶段性的，有很多有竞争力的企业或者行业也只是阶段性受到了疫情的影响，以及很多企业在成本端还可能也受到了地缘政治事件所带来的负面影响，在里面寻找错误定价的机会应该是一个性价比很高的方法。2023年，我们对外需暴露度低、前三年受疫情扰动较大、估值分位较低的行业相对比较乐观，比如计算机、传媒和医药等行业。

易方达科瑞混合基金报告期内基金投资运作分析

2022年A股市场整体以下跌为主，沪深300指数、上证50指数、创业板指数、中证1000指数等指数分别下跌了21.63%、19.52%、29.37%、21.58%。板块方面，2022年煤炭指数一骑绝尘，是众多行业指数里表现最好的指数，申万煤炭指数上涨了10.95%。

回顾2022年，内外多重扰动之下，国内经济循环受阻，增长动能显著偏弱，外需强于内需。其中，二季度和四季度在国内疫情和地产风波的影响下对全年经济拖累明显，三季度在复工复产和稳增长政策刺激下相对较强。具体来看，消费受疫情影响较为明显，整体保持线上强于零售，零售强于餐饮的格局，主要因素包括：失业率抬升造成可支配收入增速降低影响消费能力，不确定性使得预防性储蓄增多从而影响消费意愿，以及疫情对消费场景形成制约等。外需回落压力逐渐显现，出口数量逐渐走弱，但在外部地缘政治事件影响下，全球能源和电力成本上升，我国的成本优势和产业链优势支撑出口份额。地产投资方面，前期地产政策的收紧导致房企销售回款下滑，叠加前端投资冷却，竣工端出现困难；后期供需两端相互抑制形成负向循环，使得地产投资持续下探。基建投资起到逆周期调节作用，上半年稳增长意愿不断强化下增速开始由负转正，下半年政策性金融发力推动投资增速再度加速。

权益市场方面，年初，由于市场在政策落地前对稳增长的信心有所动摇，叠加地缘政治事件以及后续美联储加息，这些因素都对国内估值较高的品种形成扰动，而此阶段低估值板块表现相对占优。进入二季度，疫情扰动对生产和需求端的影响成为市场主要矛盾，市场继续下跌。直至4月底，疫情得到有效控制以及稳增长政策的刺激，市场才迎来显著反弹，中小盘股在流动性十分充裕的环境下弹性更大。然而后续经济数据并未明显好转，国内疫情持续多点散发，地产投资接连探底，信用迟迟未能企稳，市场再度进入下行通道。此外美联储持续超预期加息导致美债利率上行，成长板块处于劣势。而到了年底，随着防疫措施的优化，消费相关的行业以及高质量风格的个股反弹明显。

今年市场的波动以及风格变化上较以往几年相比更加明显，这对长期投资以及自下而上选股是一个更大的挑战，但是市场的波动只是暂时的，正如疫情对经济的冲击也只是阶段性的。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。随着2022年权益市场的下跌，年末与年初相比较，估值性价比高且具有中长期投资逻辑的个股数量有所增加，这也是本基金股票仓位较年初有所上升的主要原因。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了食品饮料、环保、计算机、通信以及建筑材料行业，主要减持了交通运输、机械设备、钢铁、银行和汽车。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，并不集中配置在少数几个行业或者赛道去获取超额收益。