易方达增强回报债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2023年，随着疫情的逐渐消散，国内经济触底回升是大概率事件，但是修复的高度仍然具有不确定性。2022年影响经济的两个主要因素是疫情和地产。2023年在第一波疫情达峰后，疫情的影响预计会越来越弱；地产方面，稳地产的各种政策不断出台，虽然目前三四线城市的需求改善还未出现，但是一线城市的情绪已经有了较为明显的恢复，2022年12月15日国务院副总理刘鹤表示 “房地产是国民经济的支柱产业”，随后中央财办也表示“要充分认识到房地产行业的重要性”。此外，地方政府在年初的发声，也体现出地方政府发展经济的较强意愿。但我们认为经济的修复高度仍面临较大的不确定性，一方面，美国经济在2023年大概率放缓或进入衰退，外需存在一定压力；另一方面，疫情三年，企业与个人的资产负债表均等待修复，政府尤其是地方政府的资产负债表也面临挑战，可能会影响到财政支出的力度。综合来看，2023年经济将逐渐进入复苏通道，但复苏的高度较难预判，地产、外需和财政支出力度是主要的决定因素。

鉴于国内经济处于修复的过程中，货币政策预计仍是稳健的政策基调，以年为单位仍有降准的必要性和可能性，拉长时间维度的资金利率可能仍在低位。债券市场方面，在经历2022年四季度收益率的大幅上行后，债券资产尤其是中短期债券已经具备较好的配置价值。展望全年，债券可能呈现区间震荡走势。

对于权益市场，疫情期间企业的产能投放普遍克制，疫后国内经济逐步修复，随着需求的改善，企业整体盈利有望修复。随着经济和风险偏好的逐步修复，2023年权益市场的表现或将好于2022年，我们整体持谨慎乐观态度。组合计划重点配置一些历史数据验证优秀、行业地位高、竞争力强、护城河深，同时景气度向上、估值合理的优质标的。

基于以上判断，本基金债券部分将继续维持合理的久期和组合杠杆，提高债券资产的流动性。组合将精选个券，重点关注信用风险，积极寻找交易机会。权益部分，组合将继续按照追求确定性的思路，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质个股的配置机会，目标是在承受一定波动的情况下获得超过债券的投资回报。本基金将坚持稳健投资的原则，以获取长期有竞争力的投资收益为目标，力争以优异的业绩回报基金持有人。

易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

2022年国内宏观经济受到海内外多种因素影响，面临较大挑战。年初俄乌冲突爆发，给全球政治、贸易、能源带来了巨大的影响，发达经济体普遍面临滞涨风险，海外增长前景恶化。虽然2022年上半年我国出口维持较高增速，但在下半年出现了明显放缓和拖累。国内随后又经历了疫情的多次反复，消费受到压制，社会消费品零售额同比增速逐步下行，制造业也不时受到疫情的影响。地产景气度全年都较弱，月度销售数据同比增速维持在低位，同时行业投资增速也继续下行，地产上下游产业链都受到了较大影响，对经济负面影响较大。

债券市场在2022年经历了牛熊转换，1-10月虽然有一些波动和分化，但在宽松的货币环境和较强的配置需求下，债券资产总体表现仍然较好。结构上，由于央行较长时间维持了相对宽松的货币政策，市场资金面一直处于宽松的态势，短端债券表现较好，长端债券则同时受疫情和稳增长预期扰动维持窄幅震荡的格局，债券市场整体收益率曲线陡峭化。11月以后，地产政策不断放松叠加疫情防控政策优化，市场对于国内经济增长的乐观预期快速升温，导致债券收益率大幅走高，短端收益率上行幅度大于长端，曲线由牛陡迅速切换至熊平。同时在债券下跌的过程中，部分银行理财产品的净值出现了超客户预期的调整，引发了集中赎回，导致信用债的收益率进一步上行，信用利差显著扩大。

股票市场方面，2022年市场整体下行。1-4月，地缘政治摩擦升级及国内疫情扩散是市场整体下跌的主要超预期风险。5-6月，随着国内疫情得到控制、复工复产稳步推进以及稳增长政策的落实，市场对疫后经济修复的预期回暖，同时人民币贬值暂缓，海外资金回流A股，汽车、新能源、消费等板块均出现较大幅度反弹。7-10月，经济基本面疲软，受到疫情和地产的双重压制，叠加海外加息扰动，市场震荡下行。11-12月，稳增长政策发力，地产和防疫政策加速放松，市场小幅反弹。

报告期内本基金维持了中性的杠杆水平，主要配置的是中短期限的高等级信用债和利率债，配置思路是寻找收益率曲线上的骑乘收益较高的陡峭的点，获取了较好的持有期收益，同时也积极根据市场情况进行利率债波段操作，带来了部分收益增厚；股票仓位方面，组合保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报；可转债仓位方面，组合主要选择持有流动性较好、正股资质较优的大盘转债，更看重转债的长期持有回报。2022年权益市场波动较大，虽然债券资产进行了部分对冲，但组合中权益资产的下跌还是对基金净值造成了损失。