易方达中债新综指发起式（LOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2022年前三季度中国经济累计同比增长3.0%，其中三季度同比增长3.9%，较二季度增速提升3.5个百分点。但10月经济中断了8-9月的修复态势，供求双方均显著走弱，11月也延续了10月供求双弱格局，下行幅度更大。12月疫情防控政策优化，前期蔓延速度较快，一定程度对生产生活形成影响。

四季度宏观经济面临较为严峻的局面，各项经济数据全面回落：首先，房地产行业景气程度依然不佳，10-11月地产销售大幅下滑，投资跌幅增加、开工持续低迷。而从上下游关系来看，地产作为终端需求，对建筑活动、工业形成一定负面影响。第二，此前出口增速维持高位对经济拉动效应明显，但在三季度开始出现了明显放缓，随着全球经济增长放缓、需求边际走弱，四季度出口增速进一步承压。另外，10-11月各地疫情散发，物流人流受限，消费需求修复受到限制。12月防疫政策优化，但由于前期蔓延较快，消费和服务业或继续寻底。总体而言，四季度受多重因素的影响，我国经济增长仍面临较大压力。12月制造业PMI（采购经理指数）降至47.0%，连续三个月位于收缩区间。

四季度是国内基本面“强预期”与“弱现实”演绎较为极致的一个季度。“弱现实”是自10月以来经济修复动能受限，而“强预期”主要体现在：疫情防控政策调整和稳定房地产市场政策显著加码。12月中央经济工作会议强调扩内需、突出稳增长，也释放较强的政策信号。

债券市场方面，“强预期”压制市场情绪，四季度市场大幅调整、整体表现偏弱。债券收益率在10月小幅下行，11月冲高后连续上行，12月中旬开始企稳回落。具体来看，1年国债收益率上行24BP，3年、5年和10年国债收益率上行6-8BP；国开债表现弱于国债，其中1年国开债收益率上行34BP，3年、5年国开债收益率上行15-17BP，10年国开债收益率小幅上行6BP；信用债表现更弱，上行幅度普遍在50BP以上，信用利差走阔。

报告期内本基金以抽样复制的方式跟踪指数为主。操作上，基金总体上按照指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。