易方达安源中短债债券C基金报告期内基金投资运作分析

2022年四季度我国宏观经济面临的挑战进一步加剧，其中疫情反复对经济的约束以及地产行业的持续低迷是两个最大的拖累因素。首先，从消费维度来看，9月份社会消费品零售额同比增速仅为2.5%，10-11月进一步下降至负数区间。消费场景的明显缺失使得短期内消费需求无法得以充分体现。其次，地产行业仍旧未见明显起色，月度销售同比增速继续回落至二季度的低点水平，疫情严重的地区销售数据相对更弱一些。同时房地产投资增速也继续下行。最后，三季度外需开始逐步走弱，其负面影响也在进一步加剧，四季度我国出口增速中枢水平相较于三季度显著回落。偏弱的宏观基本面支持四季度前半阶段利率水平低位震荡。

但自11月初以来，随着疫情管控政策的不断优化调整以及房地产行业相关政策的放松，债券市场对于未来经济增长的乐观预期明显提升。在经济数据还没有出现实质改善的情况下，市场收益率水平已经大幅走高。在这一过程中，债券价格下跌导致固收类资管产品净值出现了较为明显的调整，从而引发了一定程度的集中赎回行为，负债端的收缩进一步加剧了债券收益率的上行。上述负循环行为对利率债的影响相对有限，而信用债调整幅度明显较大，尤其是部分流动性偏弱的债券品种，其利差在11月底以来出现了显著的扩大。12月中旬后，随着央行在公开市场进行了较为充裕的流动性投放，资金利率持续回落，上述市场冲击也逐步趋缓。

操作上，组合维持偏短的久期水平，力图控制回撤及波动率，以获取短端债券资产的票息收益为主要投资策略，同时关注短端曲线骑乘策略及期限利差策略带来的超额收益，并保持适度的杠杆水平。组合在四季度波动较大的市场环境下较好地控制了净值回撤水平，未来组合将继续保持这一风格特征，力争实现稳健的净值增长。