易方达富惠纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

2022年三季度我国宏观经济面临较大挑战，主要体现在以下几个方面：首先，房地产行业的景气程度仍然不佳，月度销售数据同比增速维持在低位。由于房地产行业产业链条较长，其对经济总体产出的影响至关重要。今年以来，建筑、建材、钢铁等领域的需求均受到了较大影响。虽然地产行业相关政策已经陆续有所放松，但由于行业处于低迷周期的时间已经较长，扭转预期极为艰难。其次，消费动能的恢复较为缓慢。受到诸多因素的影响，线下消费场景仍然存在较多制约。最后，此前出口维持较高增速，对经济拉动效应明显，但在三季度也出现了明显放缓。后续来看，全球需求回落可能继续对我国外需带来影响。总体而言，三季度我国经济增长中虽然也存在一定结构性的积极因素，但上述国内外需求的持续低迷仍然是主要矛盾。

在这一宏观背景下，货币政策支持实体经济的表现较为积极。一方面，中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均在8月有所下调；另一方面，三季度银行间市场流动性维持在充裕水平，同时资金利率也处于低位。由于经济基本面不确定性仍然存在且货币政策较为宽松，债券市场收益率三季度整体呈现下行态势，同时信用利差维持在偏窄水平。

展望后市，我们认为利率水平上升的空间较为有限，债券市场仍然在中期维度具备较好的配置价值。不过考虑到目前资金利率已经处于历史上的较低水平，债券市场未来的机会可能主要来自于结构性策略的空间，短期而言久期策略不宜过于激进。此外，在目前的宏观环境下，通过提高持仓分散度控制组合的信用风险仍然非常重要。

操作上，组合以信用债底仓配置策略为主，根据市场情况通过流动性较好的利率类债券积极调节灵活久期。此外，三季度组合的流动性水平整体有所改善。