易方达中债新综指发起式（LOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，高效统筹疫情防控和经济社会发展是比较明确的政策基调，我们认为经济基本面将大概率延续逐渐企稳回升态势。同时经济恢复的基础在某种程度上尚不牢固，疫情对经济修复的影响仍有不确定性，债券市场收益率或将延续区间震荡行情。

需求方面，总体承压，结构分化。全球经济景气程度有所回落，指向下半年出口的贡献或有一定压力。政策举措聚焦促消费，6月社会消费品零售总额大超预期，但消费复苏一定程度受制于居民收入预期、防疫常态化产生的活动半径减小等约束，或动能疲弱。投资方面，房地产销售和投资改善仍需时日，可能继续对经济增长形成拖累。基建投资仍是“稳增长”重要发力点，下半年有望加快项目开工建设、推动形成实物工作量，以实现更好的拉动效果。减税降费、缓缴社保等助企纾困政策与宽信用货币政策配合发力，支撑制造业投资稳健增长；另外节能减碳改造和新能源等绿色投资也是制造业投资的有力支撑。

主要的不确定性来源于市场主体能否走出疫情带来的影响，重回正常的增长轨道上来。因此，就业、居民消费意愿、企业和居民融资意愿等代表经济内生性动能的指标更值得关注，这些因素决定了本轮经济修复的斜率和高度。另外，地产底部持续承压，在政策的积极引导下居民信心的修复仍需时间。

在基本面修复和金融稳定仍面临一定压力的环境下，货币政策大概率将继续保持合理充裕状态，持续为实体经济提供支持。另外由于今年地方政府债发行前置，进入下半年债券供给将明显回落。流动性和债券供给方面可能是债券市场比较明确的支撑因素。

基于以上分析，债券市场可能难以形成趋势性持续特征，但仍存在阶段性交易机会。基于以上判断，本基金将继续采用抽样复制和动态最优化的方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，力争控制跟踪误差。

易方达中债新综指发起式（LOF）A基金报告期内基金投资运作分析

经济基本面上半年以三重压力开局，在稳增长的政策基调下，今年前两个月中国经济整体实现“开门红”。3月开始，奥密克戎变种病毒席卷国内主要省市，社会经济活动降温，超预期因素对基本面形成明显影响。海外方面，地缘政治危机影响全球供应链、通胀持续超预期。在复杂多变的国内外宏观因素作用下，我国经济实现一季度GDP（国内生产总值，下同）同比增长4.8%，二季度GDP同比增长0.4%，上半年GDP同比增长2.5%。

基本面方面，固定资产投资中制造业、基建维持较大正贡献，地产成严重拖累。基建作为主要抓手，提速见效，上半年保持较高增速是经济增长的重要拉动项。居民消费受到疫情带来的直接影响最为显著。不过5月以来随着线下消费场景恢复，餐饮服务等相关领域需求逐步好转。出口维持较强韧性。

年初以来，政策把稳增长放在突出位置，财政、货币政策靠前发力。财政政策通过加速专项债的发行使用，提升基建对冲力度。为应对突发疫情的负面影响，政策适度加力，二季度以来围绕财政、地产、消费等方面政策陆续出台，政策组合拳效果逐渐显现。货币政策保持宽松但仍有定力，持续发挥总量和结构作用，整体实现了实体经济融资成本的下降。

在基本面和政策组合下，今年上半年债券市场收益率呈现区间震荡走势。整体运行较为平稳，短端品种表现更优。具体来看，1年国债收益率下行约30BP，10年国债收益率在2.68-2.85%之间震荡，较年初小幅上行5BP左右，信用品种相对更优。

本基金在报告期内以抽样复制的方式跟踪指数为主。操作上，基金总体上按照指数的结构和久期进行配置。