易方达稳健增长混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

疫后经济修复性动能弱化后，信用和实体能否实现内生性增长，是决定下一阶段市场走向的核心所在。现阶段宏观、微观基本面的趋势拐点尚未确立，地产链核心矛盾的解决以及居民与企业部门资产负债表的修复需要时间，基建投资也难以完全对冲地产下行压力，我们倾向于认为宏观基本面反弹力度相对较弱。在货币宽松持续两个季度以上、信贷连续实现超预期高增，且又面临外部流动性持续收紧、人民币汇率持续承压的约束下，下半年国内货币条件预期大概率边际转紧。三季度上半程是重要观察窗口期，对于经济基本面和宏观流动性的预期博弈将再度回升，A股短期或进入震荡整理阶段，但就中长期而言，市场底部已经探明，下半年出现大幅调整的概率不高。

下半年A股盈利下行态势将得到改善，具有确定性的成长板块或将继续成为市场的主线。随着货币-信用的传导逐渐清晰，在信用实现内生性扩张、实体悲观预期缓解后，具备疫后消费边际改善和后周期属性的大消费板块或成为新一轮的市场主线，而基于“估值-业绩”匹配的角度，消费行业也已经进入中长期的价值配置区间；从PPI-CPI剪刀差收敛路径来看，本轮原材料价格见顶回落，将有效缓释中游制造业的成本压力，将重点关注受益程度最高且下游需求保持高景气度的高端制造业（光伏新能源和汽车零部件）；互联网行业进入降本增效阶段，在政策边际修复后，收入有望恢复性增长，双重改善下有利于利润释放。

最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将在后续的投资运作中勤勉尽责，争取为大家创造更好的投资业绩。

易方达稳健增长混合A基金报告期内基金投资运作分析

2022年上半年地缘矛盾激化、海外流动性收紧、全球经济预期转向，风险资产波动放大。A股先抑后扬，四月底创出近两年新低，波动幅度显著加剧。主要指数上半年仍有一定幅度下跌，其中上证指数下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，沪深300指数下跌9.22%，创业板指数下跌15.41%。上半年中信一级行业指数涨跌分化严重，稳增长和疫后修复相关行业表现相对较好。其中，仅有煤炭、消费者服务、交通运输实现上涨（其中煤炭以33.74%的涨幅居首），此外建筑、银行、有色金属以及房地产的累计跌幅均不足1%；科技成长板块大幅下挫，电子、传媒、综合金融、计算机均跌超20%（其中电子以-23.58%位居跌幅之首）。

上半年内外部扰动因素明显增多，一方面国内经济下行压力增大，新一轮稳增长周期开启、货币政策转向宽松，而疫情扩散及地产低迷对宏微观基本面形成明显拖累；另一方面海外地缘政治矛盾激化、全球通胀高企、欧美加速收紧流动性也对国内市场的运行产生比较大的影响。总体来看，今年上半年周期和金融板块相对占优，但不同风格的波动幅度明显放大，相较于2021年行业轮动节奏有所加速：商品供需持续错配引发资源能源价格上涨，上游周期与金融基建成为一季度市场主线；随着经济预期回暖、宏观流动性宽松，叠加景气超预期、产业政策升温的催化，市场再度出现比较大的风格切换，以新能源为代表的前期超跌成长板块在5-6月的市场反弹修复行情中领涨。

报告期内，市场的调整带来收益风险比的提升，组合择机提高权益仓位。组合重点配置具有长期成长空间且业绩稳健增长的食品饮料，增配需求快速增长、景气度维持高位的电力设备新能源；互联网估值相对合理，组合继续增加行业龙头的配置。从均衡稳健角度出发，组合同时配置受益稳增长政策方向的金融、家电和钢铁等低估值行业，降低电子行业配置。组合坚持从中长期角度出发，精选估值合理竞争力突出的优质个股构建组合。

总体来说，上半年的投资运作基本延续中长期的操作思路，保持了投资的连续性和一致性。