易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

2022年二季度，经济受疫情影响较大。从结构来看，消费受冲击最为严重，地产投资和制造业也受到明显冲击，基建投资受影响相对较小。生产端上游回落幅度略小，中下游回落幅度更大。随着5、6月疫情的逐步缓解，各项经济数据出现回升，并且这种复苏仍在延续。但服务业的恢复较为缓慢，反应本轮疫情的长尾特征给经济带来更为持续的压制。通胀方面，4月和5月CPI（消费者物价指数，下同）同比增长均为2.1%，结构上大宗商品涨价对CPI中能源和制成品带来涨价压力，同时食品价格在疫情影响下也出现回升；另一方面，疫情影响下服务业价格环比偏低，并拖累核心CPI同比回落，未来通胀的走势主要取决于这两方面因素的演变。金融数据方面，4月社融总量和结构出现走弱，居民和企业中长期新增融资处于近几年较低水平。5月社融总量回升，表内信贷和政府债券是主要贡献力量。

二季度债券市场收益率延续窄幅震荡走势，其中信用债表现较好。利率债方面，全季呈W型走势，10年期国债和国开债收益率较上季度末分别上行3.3和1.2BP。具体看，行情可分为四个阶段：第一阶段为4月中上旬，上海疫情发酵，宽货币预期走强，10年国债收益率由2.77%下行到2.74%。第二阶段为4月中下旬至4月末，降准幅度弱于预期，社融数据超预期，同时中美国债利差倒挂，人民币贬值，外资流出等利空接踵而至，10年国债收益率从2.74%升至2.85%。第三阶段为5月初到5月底，上海疫情压力不减，北京疫情再起，经济增长压力明显增大，4月经济和金融数据均明显走弱，10年国债收益率由2.85%下行到2.7%。第四阶段为5月底到6月底，北京和上海解封，经济从疫情底逐步修复，A股持续回升，10年国债收益率反弹至4月底高点2.85%附近。信用债方面，基于资金利率维持在较低水平，收益率平稳下行到5月底；5月底以来随着疫情影响的逐步消退，资金利率中枢小幅抬升推动收益率向上调整。全季来看，信用利差有所压缩，收益率曲线陡峭化。

股票市场方面，市场在经历4月份的急速下跌后强势反弹。4月市场在国内疫情发酵、俄乌冲突升级、美联储加息影响等因素下急速下跌；5月以来，随着国内疫情得到控制、复工复产稳步推进以及稳增长政策的落实，市场对疫后经济修复的预期回暖，同时人民币贬值暂缓，海外资金回流A股，汽车、新能源、消费等板块均出现较大幅度反弹。

报告期内本基金维持了中性的杠杆水平，债券仓位方面主要以中短期限的中高等级信用债为主,积极根据市场情况进行利率债波段操作；股票仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报；可转债仓位方面，组合主要持有流动性较好的大盘转债。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。