易方达富惠纯债债券A基金报告期内基金投资运作分析

在经历了1-2月经济数据的复苏后，3月以来我国经济增长面临的挑战开始增加，俄乌冲突以及国内一线城市的疫情超预期扩散使得生产及需求层面均经历了较大扰动。整体而言，固定资产投资受到的影响相对较小，主要原因为基建投资总体保持稳健，对二季度经济起到了支撑作用。制造业投资中，上游原材料行业相对回落幅度较小，而汽车和劳动密集型行业回落幅度较大。房地产行业景气度持续低迷，投资仍然维持下行态势。需求方面，居民消费受到疫情带来的直接冲击最为显著。不过5月以来随着管控措施逐步放松、线下消费场景恢复，餐饮服务等相关领域需求逐步好转，工业生产环比维度也出现了大幅修复，且地产销售高频数据开始回升。总体而言，二季度经济数据的可参考度并不高，市场仍主要关注下半年经济的复苏节奏。

二季度债券市场在流动性因素驱动下表现较好。银行间资金利率持续下行并维持低位反映出市场流动性较为宽裕，从而带动短端收益率迅速回落，曲线呈现陡峭化下行态势，同时信用利差在大部分时间内有所收窄。由于息差水平可观，杠杆策略的有效性仍然较高。

随着疫情影响逐步退散以及稳增长政策不断落地，未来经济复苏的态势将持续一段时间，目前偏低的资金利率也可能在此期间阶段性回升，债券市场面临的波动性或略有提升。不过考虑到宏观流动性将整体保持充裕，债券市场收益率显著走高的风险仍然有限。从更长期的视角来看，内生性宏观需求是否复苏更加关键，这将决定本轮经济复苏的整体幅度，并相应影响利率可能的上行空间。

操作上，组合以信用债底仓配置策略为主，积极根据市场情况灵活调节久期，并主动参与各类结构性策略，力图带来相对于基准的超额收益。